中国的市场改革加上人工智能（AI）投入可能是一个更大的故事，而不是头条新闻中所说的那样。

吸引我的是中国的故事在两个层面上都在变得更有趣。

首先，市场结构改革的迹象仍在继续存在：合格的外国投资者现在允许通过对冲来交易国债期货，而且上交所修改了交易规则，希望能够改善结盘价格的参与度和流动性。

其次，AI基础设施的故事仍然还很有生气。DeepSeek V4与华为芯片绑定更加紧密，使整个讨论Feels更像是一种更广泛的计算、网络和DOMESTIC硬件资本支出周期，而不是纯粹的模型炒作。

这种变化并不会自动使所有事物投资价值。这只意味着我现在更想弄清楚的是：哪些部分的构件层可以从炒作转变为可持续的利润。