OPEX期权到期已结束，此前有助于抑制实际波动的部分仓位配置已经改变，这使得市场对基础资金流更加敏感——目前市场主要受特朗普与习近平可能会晤的积极预期推动。

贝森特形容最近的中美贸易谈判"非常成功"，双方同意落实多项倡议并建立中美人工智能对话机制。

任何关税减免、新豁免条款或仅仅保持谈判继续的承诺都将构成利好，即便是有限进展也能降低进口成本压力并减少局势再度升级的风险。

稀土在此过程中至关重要，因为中国仍主导多种关键矿产的供应与精炼，加快出口审批将缓解半导体、航空航天、国防和能源领域的压力。

若实施进一步限制措施，供应链风险将持续高企。

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谈到AI和半导体，黄仁勋预计将出席国宴——我主要关注的是美国芯片限制措施或中国针对美国科技公司的反制是否会发生变化。黄仁勋当然会主张放宽限制。既然他已获得总统青睐，我们可能会看到一些积极消息。

从仓位配置角度看，标普500指数ETF（SPY）目前交投于770美元阻力位附近。只要SPY维持在765美元上方，做市商的对冲机制应会重新开始抑制价格波动。

值得注意的是，780美元附近开始出现仓位集结，尽管整体敞口仍相对中性。

OPEX前盘踞在745美元附近的防御性资金流也已向前滚动。

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观察截至9月25日的短期持仓，仓位在775美元附近开始衰减。基本上，市场目前不认为有太大上行空间。

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纳斯达克100指数ETF（QQQ）情况相似，730美元为直接阻力位，但仓位配置显然比SPY更偏多头。

防御性配置在偏斜数据中同样可见——一个月期偏斜（即近期下行保护所支付的溢价）处于第70百分位附近，而12个月期偏斜仅位于第11百分位左右。

换言之，期权市场正在为对冲眼前风险支付溢价，而非押注长期熊市。

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季节性因素也并不特别有利。历史数据显示，过去30年中，9月OPEX后一周标普500指数下跌的概率约为79%。

我还将密切关注伊朗总统与美国总统在联合国大会期间可能举行的会晤，尤其是特朗普压力指数正在攀升之际。

本周美联储官员讲话密集，可能引发短期波动。

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部分商品交易顾问（CTA）模型也开始转向不那么有利——短期趋势信号减弱，基准情形显示即使市场持平，未来一周也将出现约250亿美元的抛售；标普500下一触发抛售的价位仅需下跌约1.4%，而纳斯达克100约为4.1%。若市场走强，仅能带来约80亿美元的温和买盘；若下跌约2.9%，则可能触发高达1570亿美元的抛售。

资金流形态正日益呈现下行不对称性。

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总体而言，我仍倾向于保持谨慎。

在当前水平，我认为风险回报比不足以支持增加有意义的多头头寸——但变化在于，针对潜在回调所建立的头寸将瞄准比月初"逢高减仓"建议更高的上行空间。