EPAM的回顾性分析为上市公司治理如何成就或毁灭自身提供了宝贵的教训。

早在2014年，当第一次俄乌危机因克里米亚吞并而爆发时，公司CEO和管理层决定利用这一局势。他们故意利用当地货币暴跌的机会，在相应地点加快招聘速度，这种不顾风险的“管理”让员工人数在未来7年内增长了200%。

战争爆发时，这一鲁莽的决定将整个公司推向了崩溃的边缘。接下来的5年一片混乱，业绩停滞不前。

总体而言，公司股价跌去了80%的面值；若按通胀调整，则下跌90%；若以标普500指数为基准调整，则下跌97%。

巨额现金化为灰烬。

尽管如此，在这个行业中，管理团队仍然顽固且相当老化，他们稳如泰山，将所有投资者挟持于他们的意志之下。董事会和CEO多布金只是按自己的意愿行事。

他还忽视了AI革命，忙于在全球各地调动人员，并说服每个人“我们会没事的”。

现在的问题是，为什么投资者还要忍受这位以自我为中心的66岁CEO？他们损失了大量资金，管理层是否履行了受托责任？或者，这是否是一场针对散户投资者的隐形游戏？一家在纽约证券交易所上市的公司，却像私营企业一样业绩停滞，这还有什么意义？

进一步的法证分析：

EPAM在2021年9月至12月的内幕抛售值得审视：高级管理人员在约600-710美元/股的价位多次抛售，由CEO兼董事长阿卡迪·多布金带头——他于12月8日出售了5万股，套现约3450万美元；次日，SVP维克塔·德沃尔金（约840万美元）和劳伦斯·所罗门（约480万美元）跟随抛售；多布金在11月还抛售了约1350万美元。总体来看，EPAM内部人士在2021年共抛售了约1.43亿美元，且未进行任何公开市场买入，这距离2022年2月24日俄乌入侵以及EPAM股价最终从约690-700美元区域暴跌至最差时的约200美元、年底约328美元的时间点很近。潜在的可疑之处不在于管理层知道入侵可能发生——美国警告和地缘政治风险是公开信息——而在于他们拥有公司特有的、关于EPAM在俄罗斯/乌克兰/白俄罗斯巨大风险敞口的深层知识（这一风险敞口自2014年以来急剧扩大），并且可能早在市场之前就理解了入侵将造成的运营/财务损失的规模。