我已经不再需要Yelp管理层给出任何解释了。我希望他们走人。股价目前在21-22美元左右，而2023年底还曾达到47.34美元——尽管公司历史上回购了近20亿美元股票，流通股数也被压缩至约5250万股。他们花了多年时间回购股票、注销大量股份，并向股东宣扬他们正在创造的价值，而Yelp每股的实际价值却已灰飞烟灭。如果你能大幅缩减分母，而股票仍然腰斩，也许问题不再出在分母上，而是出在运营公司的人身上。

每次Yelp令人失望时，总有一个看似恰巧源于Yelp外部的解释。餐馆经营困难，消费者疲软，投入成本高，油价高，通货膨胀，关税不确定性，人们外出就餐减少，天气和季节因素。今年，David Schwarzbach甚至把“中东冲突”作为3月广告客户预算疲软的原因。伊朗问题。我们现在已经到了这样的地步：一家总部位于旧金山的本地广告公司，竟然要部分地通过中东战争来解释自己的业绩数字。也许每件事都确实有一些叠加效应。但问题不在这里。问题是，在经历了足够多的年份、足够多的季度、足够多的外部解释之后，管理层听起来就像那个每个月都有不同理由拖欠房租的家伙。到某个时候，答案其实很简单：你们做得不够好。

真正侮辱人的是，显然不存在与高管薪酬相当的经济周期。Jeremy Stoppelman在2025年获得了1026万美元的申报薪酬，2026年的目标薪酬为889万美元。负责销售、营销和行政的Jed Nachman，2026年目标约为492万美元。Schwarzbach约为482万美元。Yelp喜欢将高管薪酬描述为高度“风险挂钩”，但目标股权中有一半是普通的限制性股票，随时间归属。显然，股东承担业绩风险，而管理层承担的是留任风险。股价可以从47美元跌到21美元，管理层可以解释说餐馆日子不好过，或者千里之外有战争，而楼上所有人继续拿着与他们运营的是美国最伟大的复利机器之一相匹配的薪酬包。

再看看资本配置。Yelp在2025年回购了2.92亿美元股票，2026年上半年又回购了1.75亿美元，7月份再回购了2500万美元。它花费约2.71亿美元收购了Hatch，从循环信贷额度中提取了1亿美元，然后暂停回购以偿还该额度。因此，在多年来告诉我们Yelp股票值得买入之后，他们恰恰在股价变得比几乎所有这些买入都便宜的时候，削弱了财务灵活性。我希望Hatch能取得辉煌成就，因为这支团队显然已经给自己支付了丰厚的报酬，仿佛他们完全清楚自己在做什么。

我不需要Yelp发现什么神奇的新KPI。我不在乎另一张展示Yelp助手参与度的幻灯片，也不在乎管理层在另一次会议上解释其他收入令人兴奋。Yelp是一家盈利的公司，拥有知名品牌、宝贵的本地数据、可观的现金生成能力、授权机会、Hatch、Host以及极少的股份数量。然而，市场却给整家公司一个垃圾估值，因为似乎没有人相信管理层会如何利用这些资产。这是可以解决的。解雇那些主导崩盘的人，请来薪酬真正取决于为股东赚钱的成年人，把所有资产和费用都摆到桌面上，告诉新任CEO他有12个月的时间来证明Yelp应该作为一家独立的上市公司存在。如果不能，就卖掉它。让YELP股价上涨的最简单方法可能与伊朗、关税、餐馆客流、油价或下一个AI功能无关。它可能就只是Jeremy Stoppelman和这个管理团队的离开。