营收达到960亿美元，同比增长106%，高于伦敦证券交易所集团（LSEG）约921.7亿美元的共识预期。非GAAP每股收益为2.22美元，高于预估的2.10美元。这些业绩超越令人印象深刻，但对于任何为这只股票建模的人来说，更重要的数字应是前瞻指引。管理层指出，2028财年营收增长约70%，而华尔街预期接近44%，并特别将其定性为供给受限而非需求受限的前景。这意味着管理层认为增长的上限是制造产能，而非客户需求。

次日股价收盘上涨近9%，单日市值增加约4415亿美元，创下美国市场历史上第二大单日美元涨幅。即使经历此番上涨，该股的前瞻市盈率仍维持在25倍左右，远低于2024年和2025年同期35至40倍的估值倍数。

再看空方观点，数据中心业务现已占据公司营收的绝对多数，且其背后不断增长的资本支出中，越来越大的比例是通过超大规模企业表外融资而非现金支付。这是一种结构性依赖，尚未经历信用周期的压力测试。英伟达已连续13个季度超出自身指引，但超出幅度正在缩小——从几年前超过20%降至最近个位数。

多方观点则认为，在70%的预期增长、75%的毛利率且几乎无净负债的情况下，25倍的前瞻市盈率是市场尚未察觉的错误定价。基于此次财报重建公允价值模型，目标价在340美元以上，而股价目前接近220美元，安全边际足够宽，这已不再是单纯的盈利疑虑折价。它更像是耐久性折价——市场正在为始终未出现的人工智能资本支出断崖定价。

对于想要了解我所采用的具体策略而非仅仅理论观点的人：这是一个定义风险的看涨仓位——一组2027年6月到期的220/270看涨期权价差，共6份合约，建仓成本约每股16.78美元，总风险略超1万美元，若成功，最大收益接近2万美元。盈亏平衡点为236.78美元，恰好处于52周高点附近，因此这是押注该股将在6月前（而非最终）创下新高。我将期权空头执行价设定在270美元而非追求完全公允价值，因为该仓位无需估值倍数重估即可获利。盈利已在向该水平复利增长，而市场却使股价维持较低的远期估值。真正的风险在于：若股价区间横向盘整，此类垂直价差即使底层逻辑正确也会亏损。该仓位规模相对我的投资组合较小，非投资建议，仅为个人操作记录。