今晚英伟达的财报不仅关乎营收或每股收益是否超预期。市场早已预期又是一个强劲的季度，所以这次即便是常规的超出预期也可能不够。我真正想看到的是，英伟达能否再次让华尔街的预估显得过于保守。

首先关注的是第三季度指引。如果英伟达给出的指引明显高于市场预期的约1040亿美元，那将说明AI基础设施支出仍比人们想象的更强劲。如果指引仅与市场共识持平，那么即便当前季度表现非常强劲，股价反应也可能较为艰难。

其次是网络业务。我认为人们仍过于关注GPU。英伟达的网络业务增长非常迅速，如果这一势头持续，那么英伟达的故事将不再仅仅是销售芯片。他们可能正试图掌控更多的AI数据中心整体架构，即便有些公司开始使用自己的定制芯片。

我还想了解Blackwell和Rubin的情况。最佳情景是客户仍在大量购买Blackwell，同时也在为Rubin做准备。如果客户因为等待下一代产品而开始推迟订单，那么可能会出现一段短期的消化期。

毛利率对我来说是另一个重要指标。如果英伟达在内存、封装及其他系统成本上升的情况下，仍能将毛利率维持在75%左右，那说明其定价能力依然非常强劲。但如果毛利率开始下降，即便营收在增长，也可能意味着更多利润正逐步流向内存、网络及其他供应商。

最后，我希望听到的不再是订购了多少GPU，而是客户是否真的从所有这些AI算力中赚到了钱。数千亿美元正涌入AI数据中心。在某个时点，这笔支出的回报将比单纯的产能扩张更为重要。

我的基本预期是英伟达可能会再次交出强劲的季度成绩。但问题不在于“英伟达是否超出预期”，而在于英伟达是否仍能让已经极高的预期显得保守。

看看大家怎么看？