收益公布后，RDDT看起来很诱人。收入增长61%，毛利率仍然高于91%，自由现金流在Q2达到2.61亿美元。这显然是一家资本轻的业务。但是，优秀的业务仍然可能很昂贵。我跑了一次谨慎的DCF：

  • 10年内总收入增长300%，大约每年15%
  • 运营利润逐渐扩张到36%
  • 12%的回报要求
  • 2%的终端增长
  • 21%的税率

这些假设产生了大约每股67美元的公平价值，相比于周五的收盘价约为148美元。

完整计算和假设

牛市的论点是真实的。Reddit的广告技术仍然相对较为原始，目标和归因正在改进，国际用户仍然没有充分利用，人工生成的讨论是有价值的。有一个可信的论点认为Reddit类似于Facebook在其完全开发了其营销引擎之前。熊市的论点是美国用户增长正在放缓，Reddit用户可能比Instagram或Facebook用户更难转化，平台仍然依赖于谷歌的流量。AI生成的答案可能进一步减少转发。机器人、去中心化的调节和品牌安全问题可能会限制广告商的需求。数据许可证是双刃剑：它产生收入，但可能帮助AI产品回答问题而不需要用户回归Reddit。

我的DCF可能太严厉了，特别是关于再投资。然而，差距足够大，以至于当前估值似乎需要更快的长期增长，利润物超所值的36%，或要求的回报率大大降低。