我对Meta Q2的关键数字不是EPS的失望，而是自由现金流的数字，$784亿，同比下降91%。 该季度的资本支出达到3110亿美元，年度指导位于130-145亿美元。 一个曾经以现金打印机闻名的公司，资本支出的大幅增加是最大的零售商和卖方的恐惧，导致股价下跌。 为了支持反对派的观点，我承认他们在Meta股价下跌9%后赢得了这一天。 Meta是超大规模的AI投资者中唯一没有云业务的公司。 微软报告了Azure的43%增长，并且年度Azure收入超过1000亿美元。 亚马逊发布了多年来AWS增长最好的结果。 两者都在同一周获得了8-10%的弹性，每美元的资本支出都附带有可见的收入计量器。 Meta的资本支出没有可见的收入计量器，它正在资助公司历史上最大的一次基础设施建设，仅依靠一项广告业务，今年已两次提高资本支出指导，指导Q3收入低于预期。 本周有两家经纪人将其目标降低，如果你认为AI资本支出需要实现收益，Meta是唯一有最弱的收益。 另一方面，失望的指标有些误导，EPS被$2.4亿的法律费用和$1.18亿的裁员费用拖累，后者来自8,000人的裁员，两者都是主要一次性的，并且压缩了运营利润率从43%降低到31%。 收入增长28%到608亿美元，实际上是超过预期，但没有人真正注意到。 去掉噪音，广告引擎没有出现问题，价格保持稳定，DAP达到3.60亿。 股价现在接近557美元，约为17倍的前期收益，相对于3到5年的平均值约为23倍。 在电话会议上，扎克伯格的论点是，Meta计划以可持续高利润率出售智能，而不是租赁原始计算能力，已经收到了以高于Meta支付的价格购买计算能力的提议。 每个人都在争论的是广告增长与资本支出问题，但实际上解决方案是第三个变量，很少有人跟踪的计算选项性。 扎克伯格在电话会议上表示，Meta正在收到以高于Meta支付的价格购买计算能力的提议，并且出售智能比租赁原始计算能力具有结构性更高的利润率。这是一个新的收入线，今天的分析师模型中没有。因此，Q3打印的真正测试不是广告数字，而是是否会披露或指导企业/计算收入。如果Q3过去了，没有关于前者的事情被披露，并且广告增长也下降到20%以下，那么反对派的观点是正确的，它是一个以增长故事包装的价值陷阱。 我一直在跟踪超大规模的资本支出与收益差距，谁真正能够回收支出，谁只是花钱，Meta的表现与市场表明的不同，脱离一次性的费用后。 实际上，反对派的观点中没有一个生存的理由，不仅仅是资本支出数字令人恐惧，因为我已经看过了，我找不到一个可以逃避广告增长的理由。