中国星巴克的“分离”并不是看起来的那样。大家都认为星巴克卖掉了他们的中国店给Boyue Capital，离开了中国市场。实际上，他们创造了一个合资企业，出售了60%的股份，用于现金和由新JV募集的债务，保留了40%的股份价值12亿美元。这个交易并不是退出，而是一次有杠杆的未来增长押注。毛利润率的改善也很有趣。他们在最高法院裁决IEEPA关税无效后收到了关税退款。他们获得了所有他们要求的退款，这直接抵消了他们在今年早些时候支付的关税。这是一次性事件。所以，利润恢复可能来自政府，而不是来自运营卓越。星巴克在2026年前九个月支付了21亿美元的现金股息给股东。这比他们在同期的净利润1.85亿美元还要高。他们正在使用一次性的中国收入来资助股东分红。我认为这不是长期可持续的，而且他们每年也在增加分红。