苹果今天触及新高，$337.87，高于上周五的3.5%上涨，推动其市值达到4.89万亿美元，随着我们接近本周四的财报日，7月30日。苹果的资本支出占当季收入的约1.8%， Alphabet 的资本支出占收入的37.5%，大约是21倍高，伴随着59亿美元的负自由现金流。同一大类，但巨大的不同资产负债表，市场现在正在定价差异。投资者正在出售重度AI投入者，同时奖励资本支出轻的业务模型。 Alphabet 下跌近7%，尽管云计算业务强劲，纯粹是因为资本支出指导升至195-205亿美元。 Tesla、Meta 等公司都因同样的担忧下跌超过5%。苹果是唯一接近新高的超大市值公司。苹果不需要花费数十亿美元建设AI基础设施，因为它不训练自己的前沿模型，而是执照并整合AI能力（据报道，苹果依赖Google的Gemini为其自己的AI提供部分功能）。在一个月里，市场已经决定在AI风险上花费同等金额，非AI投入者被奖励。期权交易者正在趋之若鹜，购买周四报告前期权，预期达到新高。也值得注意的是反对者案例，苹果自己的历史。 如果真正有用的、区别于AI功能最终对消费者产生影响，苹果成为不建设基础设施的公司，可能会使苹果依赖同样竞争对手。反资本支出只在事后看起来聪明，如果您从未真正需要资本支出。苹果在服务和AI相关功能方面一直迟钝和反应，通过收购和整合才赶上。市场的当前读法是乐观的，认为这次轻松的方法比延迟决策更好。周四的报告也将是蒂姆·库克（Tim Cook）近期的最后一次重要财报，原因是“定价权力”才是真正的考验。预计苹果的收入为108.97亿美元，EPS 为1.89美元。如果苹果仅凭iPhone定价和服务强劲，完全不需要为大量AI投入做出辩护，这可能会在市场眼中验证整个资本支出轻的理论。如果增长失望，AI能力差距成为关注点，而不是支出纪律，那么AAPL将面临真正的问题。所以，苹果的极少AI资本支出是否是一种真正的结构优势，市场正在正确定价，还是“无AI支出”是巨大的风险，苹果最终会为这种约束付出代价，而当它需要真正的AI能力时却没有基础设施？周四之前，是否有一个良好的季度，支出纪律会使股价上涨，Intel 的胜利那样，还是苹果已经上涨太高，甚至是良好的结果也无法满足，因为好消息已经被定价在内。