自从我发表了最初的帖子（https://www.reddit.com/r/wallstreetbets/s/CUQLGB7WmT）以来，我一直在周末阅读关于人工智能的牛市和熊市观点。有趣的是，他们在看同样的数字，但达到了完全不同的结论。熊市者指出，人工智能的资本支出超过7000亿美元，自由现金流正在缩小，估值正在拉长，公司仍然难以证明人工智能的有意义的回报率。牛市者则指出，谷歌云增长了82%，云订单爆炸式增长，需求仍然超过供应。我的看法是，这整个辩论都归结到一个问题：如何评估巨额投资的回报率。如果大型科技公司花费约7000亿美元建造人工智能基础设施，需要获得多少回报？即使假设一个相当合理的15%的投资回报率，那么这将超过1000亿美元的增量年度税后利润。仅仅为了获得投资的可接受回报率——而不是为了证明今天的高估值或持续的估值扩张——这就是一个相当高的门槛。另一方面，这些并不是投机性初创公司。它们是历史上最赚钱的公司之一，有着巨大的资产负债表，继续增加资本支出，因为客户仍然在购买更多的计算资源。如果人工智能最终成为云计算或互联网一样基础的技术，可能产生额外1000亿美元以上的年度利润并不像听起来那么不现实。辩论不是是否人工智能是真实的。显然是如此。真正的问题是，是否最终的回报率会证明支出。