微软股价自今早以来下跌超过30%，人们开始担心是否已经到了头了。下面是我的分析，为什么我仍然认为它是买入的：

1.CAPEX不会消失

在一个大型的技术革命中，有两个不同的阶段：基础设施和应用。目前，像Meta、谷歌、微软等公司正在积极地为自己的超大型数据中心建设基础设施，这些数据中心在几年后才会开放。我们目前正处于基础设施阶段。亿美元公司无法在早期阶段停止支出，否则会落后并失去人工智能竞争优势。

2.为什么这个周期不同？

我认为有两个主要原因：

1.微芯片向大公司提供了具有法律约束力的“必须购买或支付”的合同，即使Meta或谷歌下个季度想要减慢速度，也必须继续为芯片支付费用。

2.这些内存的缺陷率很高，在生产过程中超过40%的内存被丢弃，因为高带宽内存非常复杂，即使建造十个新的工厂需要几年，也无法满足需求。

3.内存太昂贵生产

无法让任何新公司进入这个市场。重型CAPEX要求确保这些3家公司（三星、MU、SK）永远是唯一的玩家。

4.为什么大公司不能去找另一个内存制造商？

MU有高带宽内存，这比其他内存在高度工业化的AI世界中高效30-40%，这可以节省公司数十亿美元。

5.但是，如果大公司决定停止使用MU的内存呢？

简单来说，目前三家公司之间存在寡头垄断，即MU、SK Hynix、三星。如果一个公司决定停止使用MU的内存，他们会去其他两家公司，而市场不会对“看，MU失去了客户，它的股价下跌”做出反应。通常会对“内存需求创下历史新高”做出反应，因此它们的股价会同步上涨和下跌。

综上所述，我认为我们仍然处于起始阶段，我预计MU将达到2000以上。我们将会看到未来几年可能会有崩盘，但从结构上讲，我认为这是一个周期，而不是一个结构性的变化。