过去两个月，观察空间股的兴趣度有所增加。几个月前（比如说SpaceX IPO之前），我就开始关注这些公司了，看到它们的股价上涨（有些甚至达到历史新高），然后又跌回 IPO 之后的水平。市场对SpaceX非常兴奋，已经将所有这些空间股的价格都融入了SpaceX的股价中，甚至在 IPO 之前就已经如此。因此，当SpaceX IPO时，空间股就没有太多的增长空间了，而且它们也被用作SpaceX IPO之前的替代品，参与空间行业的投资。 SPCX 股价在 IPO 之后下跌至 $139，低于其首次交易的 $150，甚至接近其 IPO 价格的 $135。Rocket Lab 股价下跌了约 49%，AST SpaceMobile 股价下跌了约 50%，Redwire 股价下跌了约 63%，Firefly 股价下跌了约 69%，Intuitive Machines 股价下跌了约 82%。仅仅在周一，空间股群体就被抹除了约 89 亿美元的价值，这并不是由这些公司的基本面因素引起的，而是由另一国成功发射可重复使用的火箭引起的。 在继续讨论之前，值得注意的是，每个空间股的讨论都有两种不同的观点。一种观点认为这些公司是不可触摸的，每次下跌都是投资机会，每次短评都是可以忽略的，每次估值问题都可以用（可能是妄想的）目标来回答。另一方面，另一种观点认为整个行业都是垃圾，预收股票，等待捡漏者，等待炒作周期结束。真信徒需要解释为什么他们愿意承担 50-250 倍的销售倍数的公司，哪些公司从未赚取过一分钱。另一方面，批评者需要解释为什么这些无用的公司可以与 AT&T、Verizon、太空部队和美国政府签订价值数十亿美元的合同。所以，让我们来讨论一下这些问题。 “这些是垃圾股”的观点得到的正确方面： 没有一家主要的公共空间公司是盈利的。每一家公司都亏损，每一家公司都亏损，每一家公司都亏损，Rocket Lab 是最接近盈亏平衡的，亏损 $0.33/股，而它的销售倍数是 72 倍。AST SpaceMobile 的销售倍数约为 258 倍。没有任何 spreadsheet 能够为这些数字辩护。你只能用故事来辩护，而“故事股”是一个公平的批评，因为故事越来越贵，而利润却始终是理论上的。再加上不断的稀释、内部卖家大量抛售以及一个刚刚证明可以在七周内被砍掉一半的行业。 “这些是垃圾股”的观点得到的错误方面： 需求并不是假的。Rocket Lab 的订单量在过去的一年里增长了两倍，达到 220 亿美元，公司在第一季度签订了比 2025 年所有季度总和还多的发射合同。AST SpaceMobile 拥有超过 120 亿美元的已签订单来自合作伙伴如 AT&T、Verizon 和 Vodafone，这些都是签订的协议。国防空间开支是真实的，而且政治上是可靠的。这些公司的收入在一年内增长了 25-90%。亏损和假需求是不同的指控，混淆它们是如何错过 Amazon 在 dot-com 底部下跌 90%+ 的机会，然而其根本理论仍然是正确的。 这些股票实际上是什么： 这就是公平的描述。早期的亚马逊、特斯拉和英伟达在各个阶段都是类似的，都是亏损的公司，正在烧钱来实现未来市场无法估值的目标。但是，你可以在每个季度的公开文件中看到这些空间公司的进展，而这些文件现在显示出一个被认为是投机性和炒作基础的行业的真正异常。Rocket Lab 刚刚公布了其第一季度超过 2000 万美元的收入，增长了 63%，订单量翻倍到 220 亿美元。ASTS 在轨道上有卫星，Gateway 许可证正在被授予，三个月后将发射三个 BlueBird，签订了与西方世界最大的电信运营商的收入分享协议。Redwire 的硬件在 NASA 的阿尔忒弥斯二号任务上飞行，拥有 18 亿美元的 Andromeda 计划的席位。它刚刚公布了 4980 万美元的订单量，增长了 58%。以下是整个行业当前的价格、下跌幅度、收入和订单量的实际数字。