TL;DR：市场仍在以正常的繁荣和衰退周期来定价内存。然而，这已经不再是一个正常的周期了。HBM实际上已经被占据，利润率接近软件业务水平，人工智能的构建已经对整个行业进行了结构性评级。随着SK Hynix在7月10日左右将ADR带入美国市场，美国零售商终于可以直接获得与此相关的最大杠杆公司。

持仓：6股MU和一些SanDisk，没什么特别的，仅仅是想不错过显而易见的公司。

人们需要停止每次Micron上涨时都大喊“顶点”。人们被旧的PC和手机周期的创伤所困扰，忽略了摆在他们面前的数学。内存是每个AI加速器都必须清除的层次。每次GOOG，AMD或NVDA启动新的训练集群时，他们都必须购买HBM，而供应根本不足。

这种供应紧张就是整个故事。管理层已经说过，HBM容量在2027年之前基本都被预订了。这不是空穴来风，而是已签订的收入。hardware公司一旦开始以软件业务的利润率运作，因为容量被预订了多年，那么就不能再以周期性商品来估值了。

SK Hynix是Nvidia的首要HBM供应商，也可能比Micron更依赖于此。它本周作为美国上市ADR的加入，将打开整个内存复杂系统，MU负责DRAM侧，SanDisk和WDC负责NAND侧。 我是不是疯了，认为重新评级还有一段很长的路要走，还是已经到了周期的晚期？