根据最近的申报，阿波罗旗舰零售私人信贷基金在季度内收到了约17%的净资产价值的赎回请求，高于上一季度的11%。由于该基金每季度有5%的赎回限制，大多数投资者想要退出却无法完全赎回他们的资本。

阿波罗并非孤立事件。据报道，几个最大的零售私人信贷基金在Q2期间收到了接近1500亿美元的赎回请求，而实际满足的请求不到40%。

值得注意的是，这并不是一个危机故事。

没有强制清算周期，没有资产大幅抛售，也没有明显的债务组合的紧张迹象。在很多方面，这些基金的运作方式正如设计的那样。这些基金是围绕着这样的想法建造的，即基础资产相对不流动，因此投资者也必须接受流动性约束。

然而，增长中的赎回队列确实突出了一个现实，许多投资者在好时期往往忽视了这个问题。

私人信贷已经被广泛宣传为传统固定收益的更高收益替代品。虽然这可能是真的，但额外的收益部分是为了接受流动性减少的补偿。投资者往往会把重心放在收益流中，而对指导投资者如何和何时撤资的条款则忽略不见。

多年来，这种权衡看起来很有吸引力。市场稳定，收益正面，很少有投资者同时想要撤资。当前的环境正在为这些基金提供更有意义的测试。原因并非因为资产损伤，而是因为越来越多的投资者发现流动性并非按需可得。

更有趣的问题是，赎回压力是否会继续加速。如果它持续加速，这些基金可能仍然保持基本健康，而同时也变得不那么吸引人，因为投资者曾经假设他们将更容易访问他们的资本。

目前有更多的投资者试图同时撤资，超过了任何一个时点所设计的结构所能承受的限度。阿波罗股票已经从低点上涨了30%，令人好奇的是，如果这些赎回继续，是否会慢慢出血。