位置: 86 分享 - 我是欧罗巴人。
股票代码: CRZBY (美国 ADR) / CBK (法兰克福, ETR:CBK)
TL;DR:
一家 €40 亿的意大利银行（UniCredit，股票代码 UCG）在 20 年的时间里一直试图吃掉德国银行 Commerzbank，现在已经 ~40% 的股份被它掌控，并且刚刚发起了一项收购 offer， 低于 当前的股价。该股票已经达到了其 52 周高点。要真正赢得收购，意大利巨鲸必须提高其收购价。如果它放弃收购，仍然拥有一个目标 21% 的 RoE（利润率）并且已经开始记录利润的银行。胜利与失败一样，都能让你赢得。
设定（简化版）
- UniCredit 提出了 0.485 股 UniCredit 股票换取每股 Commerzbank 股票。
- 问题是：CBK 交易 高于 这个价格。offer 是一个 折扣。以低于市场价格出售 = 被视为出售。
- 结果：几乎没有人接受了 offer。~12% 的股份被接受，主要是 UniCredit 的自己的衍生品伙伴（包括 Nomura）在进行股票交易。不是真正的卖家。
- 因此，offer 失败了， 股票价格仍然在上涨。近 52 周高点（€38.25），+35% 在一年内。
市场： 价格还不够高。
为什么这是一个不对称的交易（实际的牛市案例）
1. 有一个被迫购买方没有退路。 UniCredit 在 ~27% 直接 + 一大堆衍生品 = ~40%+ 经济暴露。 Andrea Orcel 无法悄悄地出售 40% 的德国银行股份到市场薄弱的情况下，没有毁灭自己的位置。他是 承诺的。
2. offer 是一个地板，而不是天花板。德国政府拒绝了它，因为它没有“合适的溢价”。要让 offer 跨过柏林和 Commerzbank 的董事会，收购价必须上升。你是在以低于战略收购者的最终清算价购买。战略收购者已经在 20 年的时间里追逐这个目标。
3. 流通股是一块砖头。 UniCredit ~27% + 德国政府 12% = ~39% 被锁定在不会出售的手中。再加上 ~12% 被搁置在 limbo（不会在 ~2027 年之前结算）和 实际可交易的 流通股非常少。
4. 如果交易失败，你仍然会赢。 Commerzbank 的独立“动力 2030”计划目标是 到 2030 年实现 ~21% 的利润率，€16.8 亿收入，€5.9 亿净利润。已经开始记录利润的季度财务报表。
“挤压” - 读完这个，不要被诱惑
这 不是 GameStop 的短仓挤压。10 倍的证券借贷增加是 UniCredit 的对手通过衍生品进行的套保，不是 WSB 风格的方向性短卖。任何卖给你“大量短卖意愿”的人都是错误的。
但是，有一个真正的结构性挤压：缩小的流通股 + 一个深口袋的战略收购者 ~40% 承诺，并且必须要么在公开市场上购买，要么提高其收购价才能有所作为。如果对手必须交付物理股票来结算，他们会购买借出的股票 - 机械性的上涨压力。这是一个收购底价带有紧密流通股的案例，而不是一个 meme挤压。
风险（我妻子的男朋友让我写这些） ⚠️
- 过载炸弹：如果 Orcel 放弃， UniCredit 可能最终会dump ~27% → 立即砖头。这才是真正的风险。
- 交易可能会在数年内停滞不前，变成死钱，而所有人都在打官司。
- 法律的随机性：法兰克福检察官开启了一项操纵市场的调查。
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