这不是财务建议。由于我持有2倍杠杆的可可ETC，所以我有偏见。发表这个帖子是为了让人们能够挑战这个观点。

基本观点：可可从2024/25年的极高水平下跌，但市场可能正在低估2026/27年的西非供应风险，就像厄尔尼诺风险变得真实一样。

美国国家海洋和大气管理局（NOAA）现在已经确认了厄尔尼诺现象。更重要的是，美国气象局（CPC）认为，这个现象有可能在今年晚些时候加强。我不是说厄尔尼诺现象一定会变得极强。我的意思是，市场可能没有正确评估尾部风险。

可可不是一个正常的股市交易。没有CEO可以在下一个季度解决供应问题。可可来自树木，大部分来自西非。象牙海岸和加纳占全球供应的主导地位。树木很老，病毒压力很高，农民投资有限，肥料使用不强，天气很重要。

强牛观点

1. 厄尔尼诺现象已经确认

这不再是一个虚构的天气故事。NOAA/CPC已经确认了厄尔尼诺现象，预计将在2026/27年的冬季加强。

如果厄尔尼诺现象变得极强，西非可能会受到热浪、干旱、不规律的降雨或一般来说在农作物生长周期的错误时间点的恶劣天气。这个问题很重要，因为可可供应集中且脆弱。

2. 时间线才是真正的交易

这个是关键点。市场仍然大多数地关注的是 2025/26年的旧季节，这个季节正逐渐结束。当前的到货和当前的中期流动主要告诉我们的是已经结束的季节的信息。

但是，这个交易并不是关于旧季节。这个交易是关于 2026/27年的主要季节，这个季节从9月/10月开始被测试。

农作物损害也不会立即出现。如果现在的花朵、幼果、幼果或树木健康受到损害，市场可能在之后才会看到整个影响通过较差的幼果数量、较差的质量、较低的到货量或出口供应紧张度。

粗略的时间线：

2026年6月-7月：厄尔尼诺现象已经确认，但可可仍然主要交易旧季节的数字和短期天气头条。现在的花朵或幼果损害可能尚未在到货量中体现出来。

2026年6月-8月：这是“静默风险”的时间窗口。过多的降雨会增加病毒压力、洪水、通行问题和花朵/幼果损失。之后的温度或干旱会加剧树木的压力。这是新季节可能受到损害之前市场才会看到的。

2026年8月-9月：市场应该开始关注2026/27年的主要季节。幼果数量、幼果形成、病毒压力、降雨和生产者/出口商行为变得更重要。如果农作物调查在这里恶化，短空头可能会在物理紧张度明显之前变得不安。

2026年9月-10月：新主要季节的窗口开始。这个是第一个真正的测试。如果到货量强大，牛观点就会变得虚弱。如果到货量失望，市场可能需要迅速重新定价。

2026年11月-12月：之前天气损害应该会在主要季节的流动、豆类质量和出口商可用性中变得更加明显。这也与厄尔尼诺风险峰值期重叠。如果农作物压力变得可见，短空头的风险就会增加。

2027年1月-3月：到这个时候，市场应该已经有了更好的证据。要么主要季节保持了稳定，要么损害已经在到货量、质量、病毒损失或更紧的加工商覆盖中变得可见。

所以，这个观点不是“可可一定会明天上涨”。
这个观点是 市场可能仍然太舒适，因为旧季节的数字看起来可管理，而真正的风险是新2026/27年的季节，只从9月/10月开始被测试。

3. 象牙海岸已经谨慎

象牙海岸已经卖出了约100万吨的2026/27年主要季节可可，然而因担心厄尔尼诺对产量的潜在影响而减缓了进一步的销售。

这个很重要。世界上最大的可可生产国不愿意在市场上出售无限的未来豆类。他们似乎在保持选择权，因为天气风险正在上升。

4. 巴里卡莱巴特也在警告

巴里卡莱巴特是世界上最大的可可加工商之一，所以这不仅仅是随机的天气猜测。

它的CEO据称说，厄尔尼诺可能会将可可豆类价格推高到 几千英镑/吨。

他没有说可可一定会回到2024年的旧高，但这仍然是一个严重的价格风险上升警告。这个很重要，因为加工商不被支付来炒作零售交易。如果一个主要的行业玩家公开指出厄尔尼诺价格风险上升，市场不应该将其视为无关紧要。

5. 短空头已经装满

这个是让这个设置有趣的部分。

最近我查看的美国商品期货委员会（CFTC）报告显示，管理资金在可可中的持仓如下：

18,138长
39,249短
净短约21,111合约

每个可可合约代表10吨豆类，所以管理资金的短空头代表约 392k吨 合约。

这意味着很多投机资金已经对可可的价格继续下跌做出了姿态。

如果他们是正确的，农作物是好的，交易就会失败。

但如果厄尔尼诺变成真正的西非农作物压力，这些短空头就会变成潜在的未来买家。一个天气驱动的商品，供应集中且短空头众多，当叙事转变时，它可以迅速移动。

6. 农作物信号不完全令人放心

最近市场报告指出，西非的幼果形成率低于平均值。幼果是年轻的可可豆类。现在的幼果数量较少可能意味着后期的生产量较少。

这并不意味着农作物一定会失败，但这意味着市场不应该完全忽视供应风险。

7. 天气已经在市场中移动

可可已经对西非天气头条做出了反应：大量降雨、洪水、风力损伤、损坏的花朵，然后是当预测到干燥天气时的反转。

这表明市场是敏感的。如果天气故事从“混乱”转变为“对农作物有威胁”，市场可能会迅速重新定价。

8. 基础供应仍然脆弱

2024/25年的价格上涨并不是空穴来风。西非已经有了多年的问题：病毒、老树、弱农民收入、肥料使用不强、投资不足和不稳定的天气。

即使需求因为巧克力价格昂贵而减少，供应也不是弹性。不能在短时间内创造新的可可生产。

牛观点

有很多理由会让这个失败。

象牙海岸/加纳的产量可能会比之前的糟糕年轻。

需求破坏是真实的，因为巧克力价格昂贵。

食品公司可以重新配方并使用更少的可可。

天气头条可以迅速击溃这个交易。

杠杆化的ETC是风险很高的，因为每日重平衡可能会在横盘市场中造成严重损失。

COT数据是周报，不是实时的，所以可能已经发生了变化。

厄尔尼诺不一定会导致西非农作物失败。局部降雨模式很重要。

为什么我仍然喜欢这个设置

这个不是一个呼吁可可立即回到旧高。

这个交易更简单：

  • 可可价格下跌，
  • 情绪转向了悲观，
  • 管理资金是净短，
  • NOAA已经确认了厄尔尼诺现象，
  • 超厄尔尼诺风险已经上演，
  • 象牙海岸对前期销售谨慎，
  • 巴里卡莱巴特警告了价格风险上升，
  • 时间线与2026/27年的西非主要季节重叠，
  • 当前天气损害可能只在之后才会变得可见，
  • 西非供应仍然脆弱，
    -任何可信的农作物恐慌都可能迫使短空头做出买盘。

所以，这个设置不仅仅是一个天气交易。它是一个 天气 + 位置 + 时间线 交易。

位置：长可可通过2倍杠杆的ETC。

观点： NOAA确认的厄尔尼诺 + 超厄尔尼诺风险 + 脆弱的西非供应 + 冠军短空头 + 新季节的触发器窗口 = 异构价格上升风险，如果农作物压力变得真实。

主要风险：良好的天气、需求破坏、生产改善和杠杆化产品的衰退。