我正在阅读一份最新的JPMorgan策略报告，一个数据特别引起了我的注意。美国家庭财富现在约为GDP的630%，与泡沫经济时期大约486%相比，1987年崩盘前大约435%相比。显然，这并不意味着即将发生崩盘，但它确实表明资产价格已经长期以来的经济增长速度快得多。

他们还指出市场变得越来越集中。目前，前10只股票占S&P 500的41%，其中大部分与AI和超大规模科技公司有关。许多投资者可能认为自己已经实现了多元化，因为他们持有指数基金，但如果大部分表现来自同一小群公司，我不确定多元化是否仍然意味着原来的意义。也许，如果AI故事继续发挥作用，这就没问题，或者我们可能低估了市场对单一叙事的依赖。

值得注意的是，JPMorgan并没有呼吁即将发生崩盘。没有，论点似乎更为微妙。估值已经相当拉长，希勒CAPE指数接近39，S&P以25倍的前期收益进行交易，而对未来增长的期望仍然非常高。市场可以维持高估值很长时间，但我一直在想，我们是否正在面临真正的新生产力时代...还是又一次投资者逐渐说服自己，这次不同。