OpenAI的预计2026年的亏损看起来与包括股权补偿在内的数字截然不同。广泛引用14亿美元的数字不包括股权补偿。将7亿美元到10亿美元的股权补偿加上后，2026年GAAP净亏损的中位数接近25亿美元到26亿美元，高于非GAAP数字约80%。

这显著改变了他们的续航时间计算。14亿美元的年度烧钱额，当前的1220亿美元可用资本覆盖大约8到9年。如果亏损25亿美元，覆盖大约5年。

到达盈利的路径则需要从-122%的营业利润率转变为在2-4年内实现正利润，同时在高利润企业收入的较小份额压缩的背景下压缩毛利率。我们的模型 不认为这一路径在2026年实现。路径将延伸到2031年或更晚。

在IPO的时间表上，预测的中位数是2026年11月，这很可能使GAAP与非GAAP之间的差距成为OpenAI的第一两个公开季度的定义性财务叙述。

你是否在路演中强调14亿美元的数字，等待GAAP亏损在2027年第一季度出现，还是提前预测并以折扣价格定价？