JBL已在我的投资组合中待约一个月了，我想分享一下它是AI基础设施建设中的一个更有趣的采矿和挖掘玩法。

简要概述：AI数据中心不再仅仅依赖GPU，因为需求正在转向电源、液态冷却、rack级部署、网络带宽和光纤互连。Jabil正位于那些物理基础设施问题的中间。

主要板块是智能基础设施，包括AI基础设施、云/数据中心系统、网络、通信和资本设备。

它在Q2 FY26增长了52%，并预计在FY26达到约165亿美元，增长约34%。管理层还指出，预计在FY26将达到约131亿美元的AI相关收入，增长约46%。

我认为一个被低估的事实是，增长正在发生，即使是传统业务的部分也在衰退。Jabil指出，预计在FY26将达到约340亿美元的收入，增长约14%，尽管连接生活和数字商务预计将下降。这表明了AI基础设施的快速增长足以推动整个公司的发展。

JBL有高潜力的原因是，AI数据中心变得越来越难以建造。它不仅仅是关于GPU。

瓶颈正在出现在电力、冷却、rack级集成、网络、光学和物理部署等方面。Jabil正位于那些问题的中间。

他们的收购也符合战略。

- Mikros添加液态冷却能力。

- Hanley Energy添加电力管理和数据中心能源基础设施暴露。

这些正是那些与AI racks变得更加密集和更有吸引力的那些问题。

该公司指出，预计FY26收入约340亿美元，核心EPS约122.5美元，超过13亿美元的调整后的自由现金流，约5.7%的核心营业利润率，潜在路径向6%+利润率。

利润率点非常重要。智能基础设施在Q2实现了5.7%的核心利润率，与公司整体5.3%利润率相比。因此，增长最快的板块已经成为利润增加的来源。

如果智能基础设施继续成为公司的更大一部分，并且集中利润率向6%+移动，EPS的杠杆效应可以产生非常大的影响。

另外值得注意的是，这不是仅仅是收入增长 - 股票数量正在下降，自由现金流强劲，库存指标在年初相比改善。

另一个点是，JBL的AI暴露不仅仅是服务器建设。

管理层表示，AI相关收入来自资本设备、云/数据中心基础设施和网络的部分。预计在FY26，云/数据中心基础设施将增长强劲，但网络和通信也将增长有意义。

我包括这个是因为CPO/光纤光子学的机会最终是关于AI网络带宽和电力约束。

现在是非常重要的部分 - CPO/光纤光子学。

CPO是指集成光学。简单来说，就是将光学互连技术移到网络芯片附近，而不是仅仅依赖传统的可插拔光学模块。

目标是使用光来移动数据，更高效、更低功耗、更高带宽密度和更少信号损失。

这非常重要，因为AI集群需要在GPU、交换机和rack之间移动大量数据。

传统的体系结构看起来像这样：

交换机芯片 → 电力线 → 可插拔光学模块 → 光纤

CPO则是：

交换机芯片 + 光学引擎 → 更近 → 光纤

这意味着更低的功耗、更高的带宽密度和更好的性能对于大型AI集群。

高盛称光纤网络为“下一个AI基础设施的超级趋势”，总的光纤网络TAM有望从约15亿美元扩大到154亿美元。

这正是瓶颈的位置 - 当AI系统从单个rack扩展到多rackGPU集群时，约束从仅仅是计算转移到移动数据之间的GPU之间更快和更高效时。

铜开始遇到电力、热和距离限制，光纤互连、光纤光子学、CPO、外部激光源和光学电路开关变得越来越重要。

NVIDIA的行为也确认了方向，因为他们已经在光纤生态系统中投资了数十亿美元，包括Lumentum、Coherent和Marvell。

这是一条非常明确的信号，下一个AI基础设施的腿并不是更多的GPU，而是网络、光学、电力效率和rack级架构。

这就是JBL变得有趣的地方。

Jabil可能不是CPO的核心IP拥有者，但它在制造、集成、测试、光学组装、外部激光源系统、rack级部署和物理基础设施的扩展方面发挥着非常重要的作用。

JBL已经在名为Ayar Labs、Sivers和Marvell的生态系统中参与了。

Jabil和Ayar展示了外部激光源阵列用于集成光学。

Sivers与Ayar的激光/光学供应链相关联。Jabil还宣布与Sivers合作开发了1.6T光纤传感器技术。

我还没有将CPO收入模型为巨大的收入，因为它仍然是早期阶段，但我认为市场可能还没有充分认识到这一点。

如果CPO的采用加速进入2026年/2027年AI网络周期，JBL可能比人们预期的更深入地参与生态系统。

当然，这仍然是一个风险设置，因为股票不像以前那么便宜，超级计算机投资可以是周期性的，CPO可能需要更长的时间来实现。

但我认为正面的情况是，JBL正在成为一个非常关键的AI基础设施集成平台，而AI基础设施的扩展正从芯片转向全系统。

不是财务建议，自己做研究。目前持有长JBL。