我们都知道股市在过去的两 decade 中一直在疯狂上涨。但是，究竟有多少是真正的、生产性的公司增长，而有多少只是央行在全球范围内打印货币呢？

如果我们将全球货币供应量的总体扩张作为我们的基准（即“零百分点增长”），那么我们的投资组合的实际收益就会完全不同。

而不是仅仅关注美国和欧洲，让我们来看看全球前 10 个经济体。因为股市是一个全球性的吸收者，资本不断穿越国界，寻找在股权中找到栖身之处。以下是2006年与2026年的原始、逐步转换的本土货币到美元的历史汇率：

步骤 1：广义货币供应量转换为美元（2006 年 vs 2026 年）

1）美国（美元）

2006 年：6.85 万亿美元

2026 年：22.80 万亿美元

2）中国（人民币）

2006 年：34.0 万亿人民币，汇率为 8.00 人民币/美元 = 4.25 万亿美元

2026 年：353.0 万亿人民币，汇率为 7.25 人民币/美元 = 48.69 万亿美元

3）欧元区（欧元）

2006 年：6.63 万亿欧元，汇率为 1.25 欧元/美元 = 8.29 万亿美元

2026 年：16.29 万亿欧元，汇率为 1.08 欧元/美元 = 17.59 万亿美元

4）日本（日元）

2006 年：715.0 万亿日元，汇率为 115 日元/美元 = 6.22 万亿美元

2026 年：1250.0 万亿日元，汇率为 150 日元/美元 = 8.33 万亿美元

5）英国（英镑）

2006 年：1.30 万亿英镑，汇率为 1.85 英镑/美元 = 2.41 万亿美元

2026 年：3.00 万亿英镑，汇率为 1.27 英镑/美元 = 3.81 万亿美元

6）韩国（韩元）

2006 年：1100.0 万亿韩元，汇率为 950 美元/韩元 = 1.16 万亿美元

2026 年：3900.0 万亿韩元，汇率为 1350 美元/韩元 = 2.89 万亿美元

7）印度（印度卢比）

2006 年：23.0 万亿印度卢比，汇率为 45.0 美元/印度卢比 = 0.51 万亿美元

2026 年：233.0 万亿印度卢比，汇率为 83.0 美元/印度卢比 = 2.81 万亿美元

8）加拿大（加元）

2006 年：0.75 万亿加元，汇率为 1.11 加元/美元 = 0.68 万亿美元

2026 年：2.50 万亿加元，汇率为 1.36 加元/美元 = 1.84 万亿美元

9）澳大利亚（澳元）

2006 年：0.80 万亿澳元，汇率为 0.74 澳元/美元 = 0.59 万亿美元

2026 年：2.90 万亿澳元，汇率为 0.66 澳元/美元 = 1.91 万亿美元

10）巴西（巴西雷亚尔）

2006 年：0.70 万亿巴西雷亚尔，汇率为 2.20 美元/巴西雷亚尔 = 0.32 万亿美元

2026 年：6.00 万亿巴西雷亚尔，汇率为 5.00 美元/巴西雷亚尔 = 1.20 万亿美元

步骤 2：全球货币倍增器的组合

当你将所有这些加起来：

2006 年全球前 10 个经济体的货币供应量：31.28 万亿美元

2026 年全球前 10 个经济体的货币供应量：111.87 万亿美元

全球主要经济体的法币货币供应量在过去的 20 年里扩张了 3.58 倍。

步骤 3：调整股市

让我们假设这个 3.58 倍的扩张代表了一个 0% 基准增长率（意味着资产必须增加 3.58 倍才能与纸币的稀释保持同步）。

美国市场（S&P 500）

名义增长：从 1270 点到 7384 点（5.81 倍的名义增长，+481%）

调整后的增长：5.81 倍除以 3.58 倍 = 1.62 倍。

20 年的实质回报：+62.3%

年化实质增长率：约 2.46%

全球市场（MSCI ACWI / VWRA）

如果我们看一个涵盖数千家公司的全球分散投资组合，涵盖发达和新兴市场，趋势就更为清晰。

名义增长：5.46 倍的名义增长 (+446%）

调整后的增长：5.46 倍除以 3.58 倍 = 1.52 倍。

20 年的实质回报：+52.5%

年化实质增长率：约 2.13%

警告

为了完全公平，必须承认，这个模型并不是一个科学完美的经济模型。将全球货币打印作为即时资产膨胀跳过了通胀的时间延迟。货币流动性很重要，资本并不是在每个资产类别中流动得均匀和平衡的。

然而，从另一个角度来看，这是一个睁眼的观点。虽然公司创新在过去的两 decade 中确实创造了真正的、生产性的价值（为我们带来约 2% 的真实年化回报），但你的投资组合的巨大增长并不是一个经济奇迹。它只是全球金融体系在全球范围内打印货币，货币使用股权作为避免购买力被侵蚀的安全港。