每个人都在追求模型。更好的问题是谁在卖铲子。

人工智能黄金狂潮很吵闹。铲子卖家很安静。他们不需要模型变得自我意识、取代人类或治愈癌症。他们只是需要它们继续需要更多的电力、更多的内存、更多的冷却、更多的网络、更多的混凝土和更多的管道来移动令牌。

这就是Jensen Huang每次登台演讲时都在绘制的图景。显然的交易是NVIDIA。更有趣的交易可能是它下面的堆栈：HBM供应商、rack制造商、液冷器名称、云房东、光纤网络供应商、电力设备制造商、EDA软件供应商、隐蔽陶瓷供应商和让AI代理做有用工作的软件层。

在每次黄金狂潮中，人群都在追求黄金。聪明的钱是研究铲子。

黄金等级框架

并非所有与AI相关的公司都应赋予相同的权重。一些公司直接被Jensen提及。一些是NVIDIA的官方合作伙伴或供应商。一些是二级读取。一些是看似笑话的奇怪隐蔽铲子玩法，直到你意识到它们制造了机器内部的关键零部件。

这就是黄金等级框架的作用。

等级 含义 信号强度
A+ Jensen直接赞扬使用强语言 最高的即刻反应
A 直接NVIDIA合作伙伴/供应商/客户或很明确的收入链接 强烈且快速
B+ 关键隐蔽铲子具有真正的供应链链接 高如果市场连接点
B 强烈的二级基础设施读取 可靠但较慢
C 广泛的主题暴露，较弱的链接 噪音更大
D 弱的货币化链接 低信心
F 强制的股票代码拉伸 避免

个体股票黄金等级表

排名 公司 股票代码 主要层 黄金等级 关键理由 注意事项/催化剂
1 NVIDIA NVDA 全栈卖家 A+ 叙述和启用整个AI工厂建造：Vera Rubin、Vera CPU、RTX Spark、Agent Toolkit 母公司；同时是矿工和铲子卖家
2 台积电 TSM / "2330.TW 晶圆厂/封装 A Vera Rubin开始于台积电；3nm和CoWoS链接 直接 keynote 供应链提及
3 Vertiv VRT 冷却/电力 A 领先的液冷和数据中心电力基础设施暴露 不一定是直接 keynote 名称，但A级物理铲子
4 Cadence CDNS EDA/芯片设计 A NVIDIA-Cadence芯片设计超级代理合作伙伴 直接专门 keynote 部分
5 CoreWeave CRWV AI云 A 被命名为快速增长的NVIDIA AI云合作伙伴，具有Vera Rubin工程排列 直接生态系统获胜者
6 Arista Networks ANET 网络骨架 A- / B+ 关键AI集群网络暴露 强铲子，但除非直接被提及，否则更为二级
7 应用材料 AMAT 半导体设备制造 B+ 沉积/材料工程用于高级AI芯片生产 “在铲子中选择铲子”的暴露
8 Lam Research LRCX 半导体设备制造 B+ etch/沉积对HBM和高级节点的暴露 强AI半导体设备通过
9 爱立克森 ETN 电力/电气 B+ 电力管理、开关器、电气基础设施 清洁数据中心电力铲子
10 MediaTek "2454.TW 边缘/设备内AI B+ / A- RTX Spark芯片合作伙伴 直接平台链接
11 Micron MU HBM/内存 B+ / A- HBM供应商 直接内存带宽受益者
12 三星电子 005930.KS HBM/内存 B+ / A- HBM4供应商 直接供应链提及
13 SK hynix 000660.KS HBM/内存 B+ / A- 关键HBM供应商 直接供应链提及
14 戴尔 DELL 物理基础设施/排列 B+ / A- Vera Rubin NVL72工程排列合作伙伴 直接在 keynote 中恭喜
15 Generac GNRC 备用电源 B+ 备用发电和可靠性对于超大规模数据中心至关重要 通过超大规模供应商供货契约得到提升
16 Nebius NBIS AI云 B+ / A- 被命名为快速增长的NVIDIA AI云合作伙伴 直接 keynote 生态系统获胜者
17 广acom AVGO 网络/定制硅 B+ 定制ASIC、网络、AI骨架暴露 强二级铲子
18 ServiceNow NOW 代理软件/运行时 B 企业级AI代理软件合作伙伴 真实叙述，但硬件直接性较低
19 ASML ASML 半导体设备制造 B+ EUV独占领先芯片 高壁垒，显而易见，昂贵的铲子
20 TOTO 5332.T / TOTDY 隐蔽半导体工具 B+ 高级陶瓷/静电夹克用于半导体制造 最好的“等一下，这个卫生间公司是AI铲子？”角度
21 Ibiden 4062.T 高级封装/基板 B+ 高级基板用于AI服务器和高性能芯片封装 隐蔽瓶颈暴露
22 Unimicron "3037.TW 高级封装/基板 B 主要基板制造商 高级封装通过
23 CrowdStrike CRWD 代理软件/安全 C+ / B- 被命名在企业级AI代理组 真实但更为应用层
24 Palantir PLTR 企业级AI/代理 C+ / B- 被命名在企业级AI/软件组 更为应用层而非核心物理基础设施
25 Synopsys SNPS EDA/芯片设计 B EDA接近读取从Cadence芯片设计代理论文 不直接在原始 keynote 表中
26 Marvell MRVL 网络/定制硅 A+事件/B+堆栈 分开Jensen/Computex催化剂；AI网络骨架暴露 属于“更广泛的黄金跟踪器”，而非原始 keynote 只表
27 Cloudflare NET 边缘/基础设施/安全 B 人群暴露的AI基础设施读取 不直接；有用二级想法
28 SK Telecom SKM AI代理/Anthropic读取 C+ / B- 人群暴露的；与Anthropic/AI代理叙述有关 除非催化剂单独被证明，否则不算清晰的铲子

AI铲子堆栈表

层 铲子 关键股票代码/候选人 黄金等级范围 为什么他们重要 故事潜力
电力 电网电力、备用发电、电力电子、变压器、开关器、能量存储 VST, CEG, NRG, ETN, GEV, GNRC, PWR B到B+ AI工厂以千瓦为单位测量。可靠性和备用电源现在是关键路径要求。 最无聊的也是最本质的层。
冷却 液冷、冷板、浸没冷却、热交换器、热管理 VRT, CARR, TT, nVent A到B+ 空冷不能清洁地扩展当前的AI排列密度。 热、管道、冷却剂循环和热现实。
内存 & 高级封装 HBM、CoWoS、间接器、玻璃/有机基板 MU, Samsung, SK hynix, TSMC, Unimicron, Ibiden, Shinko A到B+ 内存带宽和封装是核心约束。 HBM是机器的血液。
半导体设备制造 & 工具 光刻、沉积、etch、检测、测量、静电夹克、精密陶瓷 AMAT, LRCX, ASML, KLAC, TOTO, Kyocera, NTK B到B+ AI芯片不能存在而不具备制造它们的工具和隐蔽零部件。 “在铲子中选择铲子”。
网络骨架 高速交换器、光纤、网卡、DPUs、NVLink、以太网骨架 NVDA, ANET, AVGO, MRVL, CIEN A到B+ 在模块和排列级别，网络成为主要瓶颈。 AI机器之间的隐蔽交通拥堵。
物理基础设施 & 排列 ODMs、排列制造商、服务器制造商、总线、电力交付、数据中心建设 DELL, Quanta, Foxconn, Celestica, SMCI A到B 必须有人物理地建造和连接AI工厂。 革命仍然通过叉车抵达。
AI云 & 计算租赁 GPU云、推理平台、托管AI基础设施 CRWV, NBIS, Together AI, Fireworks,区域AI云 A到B+ 如果计算是收入，AI云就是收费站。 矿工租赁他们的铲子每小时。
EDA & 芯片设计软件 验证、仿真、设计自动化、芯片设计代理 CDNS, SNPS A到B 加速设计和验证加速AI芯片周期。 软件铲子设计硬件铲子。
代理软件 & 运行时层 代理Harness、工具使用框架、编排、安全沙盒、企业代理平台 MSFT, NOW, SAP, CRWD, PLTR, ADBE, NVIDIA OpenShell / Agent Toolkit B到C+ 当AI从聊天转向代理时，软件成为代理主动操作的新操作系统。 新工作的运行时。
物理AI & 机器人基础设施 世界模型、仿真平台、人形参考设计、边缘机器人计算机 NVIDIA Cosmos, Isaac GR00T, Jetson Thor B/早期 机器人需要仿真、合成数据和边缘硬件。 高潜力，较长期的前沿。
边缘/设备内AI硬件 AI电脑、边缘AI计算机、机器人计算机 MediaTek, NVIDIA Jetson, RTX Spark生态系统 A-到B+ AI扩展到云之外，进入设备、电脑和机器人。 消费者+工业边缘故事。
全栈卖家 GPU、CPU、网络、软件堆栈、AI工厂参考设计、代理工具包 NVDA A+ NVIDIA正在设计整个AI工业基础。 矿场所有者。

战略收获

  • “A级”是无可奉辞的：NVIDIA、台积电、Vertiv和CoreWeave不再是猜测；他们是计算 rollout 的物理现实。
  • GNRC催化剂：Generac的6月2日超大规模交易正式提升了他们到B+基础设施玩法，证明备用发电对于AI工厂是关键路径约束。
  • 追寻隐蔽的alpha：当主要交易变得拥挤时，聪明的钱开始进入“在铲子中选择铲子”。公司如TOTO（陶瓷）和Ibiden（基板）提供供应链瓶颈暴露，而不需要零售溢价。
  • 软件落后于硬件：企业软件层（NOW, CRWD）仍然在B/C范围内。他们的叙述是真实的，但直到代理工具包推动可测量的座位许可扩张，硬件才是更清洁的基础设施玩法。

直接名称获得Jensen的即刻跳跃。隐蔽的铲子可能是长期alpha的所在。

那么，请帮助我绘制铲子地图。哪些公众公司被埋在AI供应链的两到三个层次深处，仍然被大多数人所忽略？