JACK 的价格已经回到了 2004 年的水平，短售者变得极度贪婪（短债率接近 50%）。

让我们简单地看看一些原始数字。Jack in the Box（JACK）目前的市值约为 30 亿美元。自 2021 年以来，股价已经下跌近 90%，股价甚至比 2004 年的价格还低。想象一下，这是一家最知名的快餐品牌在国家的 20 年后。

华尔街正在以明年会破产的价格评估这个公司。但如果你深入挖掘背后的情况，核心业务并没有死去。它只是因为前任管理团队的绝对无能而流血。

我认为 JACK 是一个紧绷的弹簧。

前任管理团队亏损了股东

2021 年至 2022 年间，老板们做出了许多疯狂的资本配置错误，试图为增长而增长。

最大的灾难是 2022 年以 57.5 亿美元的价格购买 Del Taco。它是一个糟糕的匹配，从未赚回投资，现在它终于在 2026 年第一季度以约 11.6 亿美元的价格被清算。像这样的大规模现金损失是对股民的致命打击。除了这些之外，他们还启动了一个 15 亿美元的股票回购计划，在高估值时期烧掉了应用于偿还债务或修复店面的现金。

短售者正在押注前任管理团队的幽灵。但是情况已经完全改变了。

“缩小以增长”时代

2025 年第一季度，董事会终于醒悟并聘请了兰斯·图克（Lance Tucker）担任 CEO。图克知道这个公司。他从 2018 年到 2020 年担任 JACK 首席财务官，期间公司运营良好。他还在 2013 年至 2020 年期间担任百老汇餐厅的首席财务官，帮助完成了公司重组。

图克立即实施了“缩小以增长”战略，这个战略被称为“Jack-On-Track”。这个战略的简单之处在于：停止追求店家数量，转型为无资产公司，出售公司拥有的房产，积极偿还债务。偿还债务是首要任务，效率提高后，随后会有原创增长。

市场资本 $250M vs. OCF $160M

是的，宏观环境现在很艰难，低收入消费者受到了影响，利润率已经被压缩了。利率很高。但是，尽管形势很坏，JACK 仍在产生约 16 亿美元的流动性现金流量。

读到这段话。这个公司的整个市场资本是 30 亿美元，他们仍在产生 16 亿美元的 OCF。这是一个正在转型的业务，而不是一个即将破产的业务。公司的快餐模式本身具有极大的杠杆作用。一旦宏观环境在 2026 年和 2027 年改善，甚至是微小的运营胜利都会带来巨大的利润。

聪明的钱正在载货

如果你想证明转型是可行的，请看看 Callodine Capital Management。他们不是一些被动 ETF。他们是一家以价值投资为主的投资公司，具有私人债务和债务重组的背景。

在第三季度，Callodine 支援了货车并购买了 JACK 在盒子的 8% 股份。截至他们 2025 年 8 月份的财务报告，他们已经成为最大的机构股东，持有 8.6% 的股份（超过 1600 万股）。你不买几乎 10% 的公司股份，如果你认为债务负担无法承受。他们是专家，在中间债务和债务重组方面，他们清晰地看到了这个“缩小以增长”的战略中的价值解锁。

几乎 50% 的短债率

这里的情况变得荒谬了，为什么我会激动起来。投机基金正在变得极度贪婪。

  • 流通股数： 18.8 亿股
  • 短债率 % 流通股数： 47.25%
  • 覆盖天数： ~5.6

这是整个市场上短债率最高的公司之一，流通股数仅为 14 亿股。实际机械设置与 GME 相同。短债者正在享受如同在 X 上的那位宣扬破坏公司的家伙一样。然而，流通股数如此之低，一次意外的盈利，债务重组的更新……可能会触发一个激烈的收紧。三倍的交易量就会迫使大规模的覆盖，$300 亿市值的公司不需要太多的资金就能引发股价的剧烈波动。

利润

在 ~$12/股的价格下，市场正在评估最坏的情况。如果管理层清洗了公司，开始偿还债务，简单地重估历史乘数就足以将股价推向 $50/股 的范围内，仅仅在 12 个月内。

如果他们实际上稳定了连锁店网络，并在财务报表中显示出 AI/自动化成本降低，这很容易延伸到 $100/股 的价格，仅仅在多年的时间里，这是仅仅五年前它的价格。

我不会让投机家杀死了一个 75 年的品牌，它仍在打印现金。风险/回报在这里是太好的机会。