在我看来，SpaceX 是被动投资的死刑，不是因为它是一家坏的公司，而是因为它可能会以疯狂的价格（损失数十亿美元，销售额100倍！）上市。SpaceX 将以 1.75 到 2 万亿美元的估值上市，但只有 3% 到 4% 的股份会在公开市场上流通。这意味着一小部分股份可以满足零售投资者、机构投资者和最后被动基金的巨大需求。

如果 SpaceX 快速加入纳斯达克 100 或 S&P 500 等主要指数，被动基金不会问估值是否合理。他们的使命是跟踪指数。因此，ETFs、指数基金、目标日期基金和退休账户将不得不买入 SpaceX 只是因为它被包含在指数中。

这会创造一个反馈环。估值高，市场 капит化大。市场 капит化大，指数权重很重要。指数权重很重要，passive funds会买入。passive funds买入，价格上涨，估值通过机械性需求而不是基本面得到验证。基本上，这是机械动量伪装成多样化。

在这种情况下，普通退休储蓄者变成了早期私有市场投资者的.exit 门户。私有市场投资者早就持有SpaceX的股份，而公众尚未获得接触。

被动投资的挑战一直是它们无法区分好公司和好投资。它们买的是规模，而不是价值。然而，直到目前为止，被动投资一直很有效，因为主要指数提供者没有弯曲规则来讨好特定的公司。规模是由成绩决定的，但不是了。

SpaceX后，passive投资的失信是一个巨大的利好，活跃管理人已经太久太久无法证明他们的高费用与被动指数化者相比。活跃管理人可以避免被动投资的强制购买，等待更好的入场点，或在其他地方拥有更好的风险/回报机会。

潜在受益者可能包括活跃和替代资产管理人，如：T. Rowe Price、Franklin Resources、Janus Henderson、Schroders、Man Group、Ashmore、Ninety One、Impax Asset Management、Federated Hermes、Brookfield Asset Management、Apollo、KKR 和 Blackstone 等公司，他们的价值提议依赖于机械性地拥有指数和更依赖于判断、接触、分配和自主权。

我坚信这种自主权将越来越受到重视，而被动投资的恶化正迅速发展。