我花了最近几天时间研究了$SOFI的2026年第一季度财务报告，令人惊讶的是公司的股价与其未来的走向之间的关系。公司刚刚发布了第十个连续盈利季度，收入增长了43%YoY，超过了40亿美元的存款金额。但股价却下跌了近40%YoY，前景性市盈率在25-27倍之间，低于过去两年平均值。

如果我们仅仅考虑前景性收益和增长指标，股价似乎已经非常便宜了。但是，我们不能忽视一个重要的事实。让我们先了解一下目前的情况。

所有人都说这不会发生

华尔街最初认为$SOFI会因为试图通过营销推广来扩大规模而自我流血。但是，数字却表明了一个不同的现象。那么，如何解释这样一个情况，即产品增长速度快于会员数量？这意味着现有客户正在注册更多的$SOFI产品，而这也是最便宜的增长方式。$SOFI正在保留并说服其现有会员深化他们与平台的关系，同时也吸引着新的会员。

  • 会员：14.7万，YoY增长35% - 单季度增加1.05万
  • 产品：22.2万，YoY增长39% -surpassing member growth
  • 跨产品购买率：40%（2025年第四季度）。这表明增长主要是有机的。

真正的壁垒是银行特许经营权

这可能看起来像是一项监管脚注，但$SOFI已经改变了其资金成本。他们通过依赖便宜的消费者存款而不是昂贵的仓库贷款来大幅降低资金成本。

  • 存款：40.2亿美元，单季度增长2.7亿美元
  • 基金组合：96%，比2023年增长了18个百分点
  • 预计每年节省6220万美元，保持净利率5.94%。大多数地区银行难以达到这一水平。

信贷问题-谁实际上在借钱？

这个问题时不时会被提起，尤其是在$SOFI的宏观头条变得消极时。所以，让我们看看借款人的资料而不是恐惧。

  • 个人贷款：平均借款人收入154万美元，信用评分745
  • 学生贷款：平均借款人收入161万美元，信用评分767
  • 发行量：纪录12.2亿美元，YoY增长68%
  • 失效率率实际上下降了28个百分点YoY到3.03%。（诚实地说，这个数字看起来很干净，因为SoFI出售了其晚期阶段的逾期贷款。他们自己的估算，如果去掉这部分，会更接近4.4%。

这仍然无法让怀疑者满意，因为这些数字仍然表明SoFi正在以高速度扩张其贷款业务，同时改善其信用质量。

看待他们的当前估值

他们的追踪倍数似乎很贵，但我可以告诉你这是因为他们最近才刚刚盈利，这会扭曲数学。但是，最好我们现在看的是前景，因为这才是真正重要的。

  • Q1 EPS：0.12美元，YoY翻倍
  • 净利润：1670万美元，YoY增长134%；收入：11亿美元，YoY增长43%
  • FY26 EPS 指南：0.60美元
  • 前景性市盈率：25-27倍，低于过去两年平均值39倍
  • PEG：小于1.0
  • 实质性书面价值：721美元/股，YoY增长57%

忽视的部分

这些是为什么我对$SOFI没有100%的信心的原因。不是说这些原因是致命的，但忽视它们是如何让你措手不及的。

  • 稀释：股本从约11亿股到12.1亿股YoY。这解释了为什么净利润增长了134%但EPS只翻倍
  • 技术平台业务缩减了27%YoY，随着一大客户离开。这样就表明其中一个业务增长了反弹。
  • ROE仅为6.6%。他们在2025年筹集了大量资金但尚未部署。资本比率约为3倍的所需，接近21%。他们是否预计将来会有更广泛的宏观经济衰退或未来几个月的逾期贷款增加？

我的立场

传统银行每年增长4-6%，并且以其书面价值为价值。$SOFI的收入增长43%，而其几乎完全由存款资本支撑。事实上，你无法用传统的砖头和砖块的玩法来公平地定价它。前景性倍数也已经压缩得更紧密了，即使经营数字也改善了。

另一方面，你正在为尚未完全实现的回报支付增长价。他们实现了0.60美元的目标并将闲置资金转化为双位数回报，那么今天的价格将是抢手的。如果增长停滞或稀释持续侵蚀每股收益，那么6.6%的ROE就是你真正持有的东西。

选择你的立场，但只选择它时带着真实的数字：持有，购买或待机？

位置（无）- 不是财务建议

文章由#FootnoteForager | 在第140页总是会埋藏好的东西

来源：$SOFI 2026年第一季度财务报告和10Q；$SOFI 2026年第一季度财务报告和Motley fool的NIM转录