铜市场有一个老规则：当价格大幅上涨时，废品可收购系数会下降。由于更多的金属竞争同一批料，买家变得挑剔，价格补贴会压缩。这种简单的供求逻辑曾经维持了多年。然而，最近可能打破了这个规则。

铜价格暴涨后回落，但废品可收购系数几乎没有变化。高品质铜废料（Millberry）保持在98.5%的水平，而低品质铜废料（No. 2铜）从95%左右上升到96-97%。这种变化部分是由金银副产品的价值增加所驱动。

这种老规则停止工作的原因很简单，一旦你看到它。中国加强了国内政策和税收遵从性，这使得对进口废品的需求保持在异常高的水平。同时，海外废品供应紧张。这样一来，需求端强大，供应端受限，这种组合使得废品可收购系数变得“粘性”，而市场并没有为此做好准备。

这种现象对铜市场的更广泛的形势来说是很重要的。供应紧张不仅仅表现在矿产输出或项目管道中，也表现在回收金属市场中。废品通常是铜价格上涨时的灵活缓解阀门。然而，现在这种阀门并没有释放出太多压力。

对于监控铜供应链的人来说，无论是像FCX和TECK这样的生产商，还是像NRED和KDK这样的开发商或早期阶段的探索者，他们正在工作的未来铜供应，废品市场静静地确认了其他所有结构性紧张的同样性质是值得关注的。