我一直在持有这个“死去的手机公司” 超过一年，并且我不会卖掉

我一直在持有诺基亚超过一年，而每个人都告诉我，我是在把2003年的诺基亚当作垃圾股票。结果证明我没有错，只是早了一些。让我解释为什么我仍然不会卖出，以及我认为大多数人还没有理解这个公司实际上是什么。

首先，忘记你对诺基亚的所有想法

是的，他们制造了手机。是的，他们被iPhone打败了。这个发生了18年前。公司你正在看的今天建造了物理基础设施，AI运行的。不同的业务，不同的管理，完全不同的理念。

问题是这个名字。"诺基亚"仍然让人们想起一块手机和Snake。这个心理图像正在积极地让股价便宜，我现在还不在乎。

PE的设置

当前的PE约为95，前景的PE约为33，股价约为15-16美元。

这里变得有趣了。诺基亚的旧比较对象是Ericsson——交易价格为17倍。乏味的电信设备。好吧。

但是诺基亚刚刚收购了Infinera，并且正在重新定位为光纤和AI基础设施。新的比较对象是Ciena（216倍PE）和Arista Networks（54倍PE）。这些是市场为它们支付的钱，因为它们是AI基础设施玩家。

诺基亚现在处于一个没有人知道的土地上，被定价为一个电信供应商，静悄悄地成为一个AI基础设施公司。当市场确定它应该放哪个篮子里时，倍数就会重新定价。

保守的底线是Arista的54倍？那约为27美元。并且那只是一个平淡的结果。

他们每年花费4.9亿欧元进行研发

那约为20-25%的收入直接注入未来技术。大多数人会看到诺基亚的3-4%的净利润率，并认为这个业务很弱。它不是，选择重新投资几乎所有的收入。

如果他们明天停止研发，净利润率会跳到27-28%。这是一家正在运行长期游戏的有利可图的业务，而不是一个衰弱的业务。

他们拥有贝尔实验室。100年的基本研究。2万多个专利。许可证部署独自赚取钱，无论设备销售如何。

没有人在讨论的防御转型

诺基亚联邦解决方案存在专门为美国政府服务。他们正在部署私有5G网络，用于防御应用，例如安全的战斗通信，而不是你的手机信号。

当前的合作伙伴：美国政府，Lockheed Martin，NVIDIA（谁花费了1亿美元作为战略投资），Motorola Solutions用于英国防御。

防御合同是粘性的，高利润的，并且不受电信设备利润率价格战的影响。这是早期阶段。

华为正在被禁止在每个地方，仅有两个西方替代品

诺基亚和Ericsson。就是这样。就是这个列表上的公司，可以建造全面的5G/6G基础设施，毫无疑问没有成为国家安全风险。

德国将在2026年将华为踢出。英国将在2027年将华为踢出。美国已经被锁定了。每个国家踢出华为都需要有人来替换他们。有两个选项。诺基亚就是其中一个。

西方政府需要诺基亚存在并且赢得。不是一个理念，是地缘政治。欧盟和美国不会让唯一的西方6G供应商死去。

6G和AI-RAN，一个没有价格目标的部分

诺基亚和NVIDIA正在将AI处理直接放入射频器件内部。不是在一个云服务器上，而是在实际的天线上。天线本身运行AI模型，实时做出决定，优化覆盖和带宽。

6G规范将在2028年完成。商业部署将在2029-2030年。

如果AI-RAN在规模上工作，诺基亚就不再仅仅是一个设备供应商，而是一个AI基础设施平台，具有一个完全新的收入模型。没有可比对象。不能给出一个具体的数字。要么它是具有创造性的，要么它不是。

什么是AI-RAN实际上是什么意思？

简单来说，它是连接你的手机和互联网的桥梁

每次你的手机发送或接收任何内容——一个短信，一个视频通话，一个谷歌搜索——它并没有直接连接到互联网。它首先连接到附近的基站。这个基站包含了射频访问网络（RAN）硬件。它将你的手机发出的射频信号转换为可以通过有线连接到核心网络和互联网的数据。

硬件实际上做了什么：

天线 — 捕获你的手机发出的射频信号并将信号播发回去。现代5G使用“大规模MIMO”——基站上有64，128甚至256个天线，所有天线都指向你的设备，而不是像旧基站那样广播信号。

基带单元（BBU） — 基站的“大脑”。它处理原始射频信号，编码/解码数据，管理每个设备使用的频率，处理设备移动到不同的基站时的信号转移。这个是诺基亚放置AI的地方。

远程射频单元（RRU） — 在基站上近天线的位置，放大信号发出的信号并清理信号进来的信号。

为什么在这里放置AI特别重要：

今天的BBU遵循固定的规则——“当信号下降到X时，执行Y”。将AI放入硬件中，它可以：

  • 预测干扰在发生之前
  • 在实时根据设备调整天线的方向
  • 在微秒内决定哪个频率带适合每个用户
  • 在静默时减少功耗

NVIDIA与诺基亚合作的原因是，因为在微秒内运行AI模型需要在硬件内部进行GPU类似的处理。不需要将模型发送到云服务器和回复，因为这个回程会太慢。

所以，诺基亚实际上是在将每个基站从快速但愚蠢的中继站转变为一个小型智能计算节点。将这一点乘以全球数百万个基站，你就开始理解为什么这会是一个大问题——并且为什么它会有足够的研发支出。

当前现实：

  • 4G延迟：≈30-50ms
  • 5G今天：≈5-10ms
  • 5G + AI目标：≈1ms或更低

1ms听起来很微不足道。然而，它是可能和不可能之间的差距。

短信的类比

你正确的，30ms vs 1ms感觉相同。我们人类无法感知任何小于100ms的延迟。所以，对于短信，电话，Netflix，社交媒体——它对个人没有任何影响。

它变得完全不同技术的地方：

自动驾驶汽车 — 一辆车在100km/h时，会在1ms内移动3厘米。在30ms延迟时，它会在反应之前移动近乎于1米的距离。这个间隔是安全刹车和碰撞之间的差距。汽车需要与其他汽车，交通信号和基础设施进行比人类反应速度快的通信。

远程手术 — 伦敦的一名外科医生正在操作一个位于迪拜的机器手。30ms延迟下，机器手的动作会明显滞后。1ms下，它会感觉如同物理存在。这实际上正在被测试。

工厂机器人 — 数百台机器人手臂在生产线上协调工作。一个在30ms延迟下发出信号，机器手臂会碰撞。1ms下，它们可以安全地工作在毫米级别。

期权市场已经在呼唤这个差异大约一年了

买/卖比例比已经在0.20以下持续了近12个月。现在有些期权到期时达到0.03。短空比率仅为1.08%的流通股——几乎没有人在对它下注。

为了背景，AMD的买/卖比例比是0.90。MU是0.65。NOK的期权市场已经持续了很长时间。这个不是一个疯狂的涨幅，还是持续的信心。

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什么可能会出错

华为如何在被禁止的情况下赢得合同。开放RAN将他们的硬件商品化。6G会推迟5年。NVIDIA决定自己建立整个堆栈并将诺基亚踢出。

真实的风险。不会忽视它们。根据我的仓位大小了我的风险，相当于一个合理的赌注，不是整个账户。

结论

27美元是如果市场仅仅将诺基亚从电信供应商转变为AI基础设施比较对象时的保守底线。所有的结果都取决于AI-RAN，6G和防御的实际情况。

我一直在持有超过一年，尽管每个人都告诉我这个公司已经死了。理念越来越强大，而不是越来越弱。不会卖出。

持仓：股票+期权。不要告诉你做什么。