我喜欢通过预测宏观主题来看待资产配置。现在我看到两个未来场景，想知道你的想法。

场景 1：财政陷阱

通胀保持在5-8%不变。美联储想要加息，但不能，因为债务/ GDP已经达到100%，利息支付已经达到1万亿美元/年 [PGPF](https://www.pgpf.org/programs-and-projects/fiscal-policy/monthly-interest-tracker-national-debt/). 德意志银行称这为“财政主导”，美联储不能加息，因为这会导致财政危机 [Fortune](https://fortune.com/2026/05/02/interest-payments-us-debt-future-deficits-oustanding-borrowing-fiscal-outstanding/). 实际利率保持负面。黄金和商品获胜。

Simon White在Bloomberg认为股市的期限比70年代更长，主要是因为科技的主导地位，通胀高的时候投资者会抵制期限。股市在70年代是最差的主要资产类别，仅次于国债、企业债券和商品。

场景 2：人工智能生产力奇迹

人工智能带来真正的生产力突破，杀死通胀，没有加息，类似于上世纪90年代互联网的爆发。科技股飚升。黄金像1995-2000年一样大幅下跌，价格跌到每盎司250美元。中央银行正在抛售黄金储备。Warsh推动这一议程，称人工智能“结构性通胀减少”和“我们一生中最具生产力增强的浪潮” [Schwab](https://www.schwab.com/learn/story/fed-watch-can-ai-productivity-gain-cut-inflation)。

90年代的生产力奇迹来到克林顿的盈余时代，低债务，能源战争没有。今天我们有100%+的债务/ GDP，2万亿美元的赤字，粘性3%核心PCE，中东冲突推高商品价格 [IMF WEO 2026年4月](https://www.imf.org/en/publications/weo/issues/2026/04/14/world-economic-outlook-april-2026). 中央银行黄金购买也创造了一个结构性的底部，没有在90年代存在 [World Gold Council](https://www.gold.org/goldhub/research/why-gold-2026-cross-asset-perspective). 这些都指向场景1。

但如果人工智能生产力真的出现在数据中，那么所有的债务数学都不再重要，坐在商品上的任何人都会错失多年的机会成本，等待股市飚升。