85%的复合收入。5年内收入增长5倍。街头上的遗忘的生物技术股利引擎。

TL;DR: Halozyme ($HALO) 授权药物交付技术，将小时级IV注射转变为5分钟的皮下注射。62%的royalty收入，10个已推出的产品，20+个产品正在开发中，$781M的股东收益。股票下跌23%是因为GLP-1竞争对某些合作药物造成了伤害。 我认为华尔街对一个暂时的阻力过于反应了一个具有锁定的royalty增长的业务。交易价格为$67，基础价值为$84（20%的安全边际）。

业务

HALO的ENHANZE平台授权给了包括罗氏、约翰逊&约翰逊、百时美、塔可士达在内的药企巨头。该技术使用一种酶暂时打开皮肤下的组织，使得可以将大药量通过皮下注射而不是IV注射。对于患者来说，这意味着5分钟的注射而不是小时级的注射。

是什么使得他们具有粘性的是royalty模型。一旦合作伙伴推出了使用ENHANZE的药物，Halozyme就可以收取royalty收入直到专利期结束几乎不需要额外的成本。已经推出了10个产品并产生了royalty收入。20+个产品正在开发中。

数字

CapEx极为低廉（0.90%的收入）因为这是一个授权业务。没有工厂，没有仓库。

质量指标：

• 收入增长：+37.55%同比
• 收入构成：62%royalties，25%设备/API，13%里程碑
• 持续性收入：~85%
• 净负债：$1.83B（流动资产：$319M）
• 回购TTM：$320M

为什么它很便宜

股票下跌了23%。两件事情让华尔街感到紧张：

1. GLP-1竞争（Ozempic/Wegovy）正在削弱某些合作伙伴药物，特别是在糖尿病领域。
2. 主要royalty贡献者Herceptin SC和Darzalex SC的专利期届满，造成了未来的收入不确定性。

我为什么认为市场是错误的

royalty管道深达20+。新产品推出将弥补专利期届满的影响。业务模型是资本轻的，几乎不需要额外的成本就可以收取royalty收入。管理层正在回购$320M的股票，表明他们认为股价低估了。以10倍股东收益计算，您只需支付一个具有85%持续性收入的业务的合理倍数。

披露：我持有HALO股票。来自文件的硬数据，人工智能辅助写作，个人审查和持仓。这不是财务建议。