对SpaceX的披露我要做。即将进行的这次披露我会比你们更不开心。

我认为要了解SpaceX的天文数字估值，你需要了解麦考尔(McCaw)的故事。简而言之，在20世纪80年代初期，克雷格·麦考尔(Craig McCaw)意识到FCC(Federal Communications Commission)如何分配蜂窝网络频谱许可证给任何申请者，将导致数十年的断断续续的蜂窝网络覆盖，阻碍了蜂窝电话的采用，尽管消费者需求显而易见。他的解决方案是什么？购买可以找到的所有频谱块，并尽快在任何成本下建立一个工作的全国性蜂窝电话网络。

到1994年，麦考尔蜂窝网络几乎囊括了整个美国蜂窝市场，规模与波音、美国运通甚至一度超过微软相似。然而，它从未盈利。尽管通过其“无论成本如何”的扩张主义战略产生了天文数字的债务负担，投资者仍愿意为股票的价格进行指数级别的提高，因为消费者对蜂窝电话的终端需求（几乎每个人）始终超过了服务他们的债务。1994年末，麦考尔迫使AT&T与其合并（AT&T有巨额现金储备和建立全国性基础设施，以便在盈利的基础上维持麦考尔网络），通过一些财务手段，这导致AT&T成为S&P 500的第三大公司，并创建了AT&T无线网络，瞬间成为AT&T的主要业务。

与SpaceX的类比并不完全相同，但我认为它们足够接近以说明问题。如果你将Starlink、D2C和新数据中心项目建模为遵循“无论成本如何”扩大访问的麦考尔原则，并将SpaceX的发射业务建模为遵循1994年AT&T的基础设施稳定性、可靠性和市场份额原则，我认为庞大的IPO估值开始变得合理起来。

与20世纪80年代的蜂窝电话一样，终端消费者对全球单一来源的无中断的蜂窝、互联网和计算访问的需求是功能性的无限的，即使（尤其是）人工智能泡沫即将破裂。当你考虑到与麦考尔蜂窝网络不同，SpaceX已经在建造Starlink的同时实现了微薄的利润时，我认为SpaceX的巨大估值变得更加合理。

附录：你可能会问自己：“麦考尔蜂窝网络合并后，克雷格·麦考尔和其他麦考尔蜂窝网络团队成员都做了什么？”

合并后，克雷格·麦考尔与比尔·盖茨合作成立了Teledesic公司，目标是建立全球首个宽带互联网卫星星座，使用模块化、扁平包装卫星设计和Ka带相控阵天线。然而，由于发射成本过高，该项目最终失败了。

多位麦考尔蜂窝网络高管后来成为SpaceX的早期投资者和雇员。