我把TLDR放在顶部，因为我知道你们不会读这篇文章的Bulk部分： 关税压力使该公司的股票价格在2025年经历了整年，导致其价格从60美元的高点下降。目前的价格在39-40美元的范围内。 Birkenstock在2025年12月的收益中降低了指导方针，原因是关税和汇率的阻力。他们的所有关税税率应该在2025年12月和2026年2月的收益电话中为~30%。 自那以来，最高法院裁定IEEPA违法，他们现在符合IEEPA关税退款资格，并且最近，122条款被贸易法庭裁定违法目前，所有关税税率应该是~20%的最大值，潜在的只有8-10%如果没有替换122条款，专门针对欧洲鞋类。 5月13日（BMO）将是他们第一次能够处理现在改善的关税情况，因为他们在12月份降低了指导方针。 * 这使我相信5月13日的收益电话中有三个催化剂：关税税率减少、关税退款索赔披露、指导方针修订。 这是一家高端服装增长股，交易像一家价值股一样，因为它被高度短售，因为关税侵蚀了利润。现在那些关税可能会完全消失，甚至会退还过去的关税。 如果管理层表明关税阻力不会像之前指导那样糟糕，那么叙述将转变为它是一个增长股。 在这种情况下，19个前向P/E比率显得很合理，会将BIRK定价在55美元。详细资料： 指导修订 他们在12月的收益中降低了指导，财年2026年将有100个基点的关税阻力融入两种利润率指标指导，假设~30%的所有关税税率将持续一年。 这个假设现在至少比10个百分点低。他们还没有公开发表更新。2月份的电话维持了全年指导，因为最高法院裁定8天后，122条款于4天后生效。管理层没有理由在2月份的电话上更新数字。5月13日将是第一个机会，这个假设现在不正确。 如果100个基点的关税阻力假设减少以反映较低的税率，那么它将直接影响更新的毛利率和EBITDA利润率指导。他们的最大市场是美国，所以利润率改善将是显著的。他们也有一项强大的记录，超过了街头的估计，所以我希望明天的强大表现意味着他们会提高指导。 IEEPA退款披露 BIRK几乎肯定符合IEEPA关税退款资格。CBP于4月20日打开了CAPE退款门户。退还金额是IEEPA可归因层（大约10个百分点）于2025年4月和2026年2月24日之间进入的所有德国进口的。其他鞋类公司在门户开放那天披露了CAPE文件。分析师将在明天的电话中问BIRK同样的问题。 122条款现在也被判违法 CIT于5月7日裁定122条款违法。禁令仅适用于指定的原告（Burlap & Barrel，Basic Fun），所以BIRK仍在支付10%的税率。但是，法律基础现在存在，以便于将来索赔退款。管理层将被问及是否保留了入口文档以保护他们的权利。鉴于7月24日的122条款无论如何将过期，并且国会延长的可能性政治上是不可能的，10%的税率很可能在7月24日之后消失。他们的税率将降至8-10%，从目前的~20%税率，实际上就是他们税率在解放日之前的税率。风险在于未来关税可能会将税率提高到20%，但我有理由相信下一轮关税攻击可能不会触及Birkenstock。 我认为他们将克服未来关税压力： 特朗普最近的关税威胁专门针对欧盟钢铁，铝和汽车，而不是服装。欧洲鞋类和皮革制品没有面临等同的产品特定行动，除了现在被判违法的IEEPA互换税率。301条款调查于2026年3月启动，包括欧盟，但它针对的是结构性过剩制造能力，也就是说，国家/行业具有便宜的制造业，美国有更大的贸易逆差。 这意味着以中国和东南亚制造业为主的服装公司会受到影响。欧洲汽车和钢铁会受到影响，但德国制鞋？不在这个行政部门的任何信息中。他们的直接鞋类同行（ONON，Deckers，Nike）都暴露在亚洲制造业关税中，而Birkenstock制造95%的产品在德国。这种制造业地理位置给了他们一个显著的优势，可以摆脱当前的税率定价。 Birkenstock正在5月13日面临一个较低的所有关税税率、退款索赔和制造业地理位置不在特朗普下一轮关税的瞄准范围内。 如果关税叙述真的会发生变化，我认为它将不再压制股价，它的价值将反映它是一个增长股，而不是价值股。 增长前景： 在需求方面，Birkenstock的增长轨迹已经明显强大，2025财年实现了€2.1亿的记录销售额，同比增长18%，美国市场增长18%。需求信号在搜索数据中保持稳定，Google Trends数据显示“Birkenstock木屐”保持了一致的基线兴趣水平，12月份的假期季节性高峰。分析师已经注意到这一点。他们正在迅速扩张在亚洲，生产正在加快，他们正在增长他们的直接客户销售（这是一个高利润业务）。这些是完全独立于关税的增长性正面风向。 宏观背景也使Birkenstock比大多数服装和鞋类同行更有利。美国消费者经济呈现出K形态，高端品牌如Ralph Lauren，Tapestry，American Express，United，Delta等都超过了预期，因为他们的富裕客户群自由地购买高利润商品，而价值导向的品牌服务低收入家庭的报告下滑。Birkenstock位于第一类。我们都知道我们处于一个K形态的经济中，而Birkenstock是受益者之一。最近，它在伊朗战争期间与其他零售服装和鞋类股票一起下跌，实际上它不应该这样做。他们有强大的需求，这不会消失，应该与Ralph Lauren一样定价。 估值： 根据Fintel，Birkenstock有一个报告的~19%的短期浮动和~6.8天的覆盖时间。这让我觉得太高了，因为他们有18%的销售增长和真正的增长利润率。主要原因是短期浮动是关税。 BIRK的前向P/E和PEG显然都被严重压低，尤其是与服装股的行业标准相比，特别是与中国/东南亚制造业的公司如Nike相比。Birkenstock的当前前向P/E为13.67，PEG为0.87（按finviz）。如果关税叙述的叙述发生变化，这些比率将是疯狂的折扣。Birkenstock的股价重估将会使其股价大幅上涨。 2026年1月，服装股的前向P/E为24.89，PEG为1.99（按NYU研究：[价格利润比率](https://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/pedata.html））。 Birkenstock仅仅按照这些比率定价，将其股价定价在71-89美元。我不认为它会在收益电话后立即上涨到这个价格，但 分析师平均值将此股定价在57美元。 还有， 迈克尔·伯里也在买入这个股。它显然是低估的，5月13日的收益电话有足够的催化剂来逆转它的长期熊市下跌（这个逆转已经开始在其图表中形成）。如果关税叙述发生变化，这只股价将会大幅上涨。 我的个人股价目标是55美元，这将使其前向P/E为19和PEG为1.22。 与Nike相比，一个公司面临着更多的关税和增长压力，前向P/E为~23，PEG为~8.46。与Ralph Lauren相比，一个高端服装同行，前向P/E为19，PEG为1.08。根据街头的预测，Birkenstock将增长18%，而Ralph将增长10%。但BIRK的负债比率比Ralph Lauren低（3.13 vs 2.1和0.49 vs .99分别为当前比率和债务/股本比率）。Birkenstock比Ralph Lauren更少的债务，同时增长更快，更便宜的估值。这个部分可以持续很长时间，这显然是很主观的，但对于一个增长着，已经盈利，负债很低的公司来说，前向P/E为19和PEG为1.22似乎并不遥远。免责声明：我不期望在一天内实现40%的增长，这不是一个拥挤的股市，能发生这种情况。 如果它从非拥挤转为拥挤，它可能会发生，但我不期望它。目前，我认为股价将在收益电话后上涨到45美元，如果他们表现出色的收益表现和我的催化剂在收益电话中实现。 一旦特朗普进行他的周一饭后活动，股价将更高。 今日头条中的股票轮换正在头条新闻中引起关注，这将有助于将一些流动性重新分配到表现良好的中型消费周期行业股中。 结论 与其他哄抬股价的股市不同，Birkenstock有真正的增长和证明的盈利能力。39美元的价格太便宜了太多的指标。这是一个罕见的发现和强大的买入机会。鉴于明天将是Birkenstock管理层首次处理改善的关税情况，这些催化剂有真正的机会实现。如果发生这种情况，我预计叙述将从关税转变为增长，而股价不会再停留在39美元的价格区间。自己研究。 我有一个可怕的记录，但我认为我这次真的猜对了。持仓：https://preview.redd.it/ur547m9ndp0h1.png?width=1195&format=png&auto=webp&s=3d6a56448eaa6f626b3c7cbf185a14811610ed41 注意：我在42美元的JUL期权上赚了6.5K美元，然后滚动到45美元的期权。回顾起来，应该在下跌中取利润，然后重新进入，但生活和学习。 计划是在收益电话后卖出20-30个合约，然后让剩余的期权在另一周左右根据指导和整体市场动态继续运行。 如果我现在进入这个交易，而不是几周前，我会考虑购买37.5美元或40美元的May期权，然后卖出它们并购买股价将在55美元以上的股票（不是财务建议）