我花了最后一个月研究了人工智能基础设施堆栈的每一层。从电源、冷却、网络、光学、内存、制造工厂、包装到设备。总共大约30家公司。我想在链条中找到价值点……我差不多失败了。电源和冷却公司像Vertiv这样的公司以70倍的滚动盈利为交易。光纤网络公司像Coherent、Lumentum和Ciena这样的公司在12个月内上涨200-400%，但毛利润率无法解释这样的倍数。Fabrinet是一个伟大的业务，但以每股700美元的价格运行，毛利率仅为12%。Amkor在30美元时看起来很有吸引力，但几周内涨到了70美元，内部人士在上涨过程中出售了近一亿美元的股票。唯一一个我能为之建立一个真正的价值论证的公司是TSM。20倍的前期盈利，41%的收入增长，46%的净利润率，36%的ROE，且对高级芯片制造具有垄断地位。这个业务以25倍的价格便宜，20倍的价格感觉像是一份礼物，考虑到每一美元的AI资本支出都要通过他们的制造工厂流动，无论谁赢得芯片设计战争。