Nebius 周报Q1 2026结果周三，股价已上涨至 181 美元，今年以来上涨超过 100%。这个新闻比大多数人想象的更重要。关于该公司的背景，如果你还没听说过，他们是一家全栈AI云基础设施公司，提供GPU集群、云平台和开发工具。想象一下AWS，但专门为AI负载而设计。他们是从Yandex分离出来的，于2024年晚些时候在DAQ上重新上市，并自那以来以疯狂的速度累积了收入。2025年第四季度同比增长547%。已签约收入50亿美元，来自Meta的27亿美元，来自MSFT的19.4亿美元，以及Nvidia的2亿美元投资。Meta合同已经全部交付并在线上，MSFT的分期正在通过2026年交付，预计2027年实现全额运行率收入。管道和收入预期并非是猜测，而是与地球上两大公司的硬性合同。管理层是这个理论的核心，Yandex前联合创始人阿尔卡迪·沃洛日（Arkady Volozh）担任CEO超过25年。这个公司不是继承的，而是由他亲手建立的，他从零开始建立了历史上最成功的业务之一，可能是在最难的环境中。 geopolitics将这个业务从他身上夺走后，他立即开始重建一个新的公司，即Nebius。证明大规模执行能力、深厚的技术信誉和个人利益的结合是罕见的。这种情况使我感到舒适地持有他们的相当一部分股份。为什么我选择Nebius而不是CRWV或IREN。 CRWV如众所周知，拥有一个丑陋的财务报表，继续增加债务额外的21亿美元。它还面临着大规模的欺诈诉讼，表明业务是真实的并且正在执行，但借款不是我舒适的。 Nebius拥有较少的债务，并且正在建立全栈AI生态系统，而不是仅仅提供GPU租赁业务。软件层是命令更高价格的每兆瓦（MW）的关键所在，而CRWV没有。 Nebius在其MSFT协议中的每MW率高于IREN，这是由于其软件技术堆栈。 IREN基本上是空白金属GPU出租商，它经常被认为是提供空白金属、基于合同的GPU容量的供应商。它是一种好的业务模型，但它是一种商品，没有软件护城河和有限的价格权力，因为需求赶上供给。 IREN的收入中有很多来自比特币挖矿，这不是我想涉足的领域。 Nebius是三个公司中唯一一个结合了签约收入、全栈软件平台和来自地球上最大公司的支持的公司。 我在收益日要关注的东西是ARR轨迹，需要看到容量升级转化为ARR以达到目标，也要关注H2升级的时间表。 MSFT部署，分期交付的进展，剩余部分的交付时间以及全额运行率收入何时开始。 最后，我要关注的是Eigen AI的整合，他们花了6430万美元购买了他们，这是专门从事推断的公司，它应该融入Nebius令牌工厂。 倒逻辑是需要解释的，2026年需要16-20亿美元的资本支出，EBIT保持负面全年，EPS数字周二将看起来像-0.73。公司正在积极地花费来捕获供应受限的市场，盈利仍然有一段时间的路要走，投资者与这个股票相关的需要有一个胃肠。 执行是一个重大风险，9个新中心宣布，这是一个庞大的操作，如果部署延迟，收入会受到严重影响。 我自从去年十月以来一直持有这个股票，现在是我的一个相当大的持股，我在去年十月份将其稍微削减到160美元以在其他地方进行资本投资，但不是一个理论削减。 模型显示其当前价格为180美元，基本上与我的公平价值一致，不在添加，但低于140美元的价格似乎是有吸引力的，如果你是长期持有者。