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我一直在试图找出哪些 SaaS公司实际上能在 AI 代理 "大 apostrophe " 中生存， 并且一直回归到 Pegasystems... 等一下听我说。

基本的 SaaS 恐怖是简单的。基本 AI 代理使一个人可以做到五人的工作，因此公司不会再购买五个软件席位。他们会购买一个。收入危机，倍数收缩， SaaS 股票急剧下跌。我们已经看到这样的戏剧性演出发生过，当整个行业在今年早些时候被摧毁的时候，大部分 SaaS 股票还没能恢复 PEGA 包括在内。

但是，这个关于 PEGA 的东西对我来说是有趣的。他们不是 ChatGPT 或 claude 等替代方案的点解决方案。他们为复杂的企业提供工作流程自动化，如客户服务、索赔处理和销售运营。这类工作如果出了问题，将会损失巨额资金或陷入监管困境。他们的整个推介是，实际上，他们让 AI 代理在不同的企业系统中协调工作而不破坏一切。

本季度 26 年度首度会议前两周后 他们报告了一季度的财务数据：数字看起来可怕。销售额下降了近十个百分点，同比而言下降 22%，两条线下降，股票被狠狠暴击。但是他们的 云业务正在迅速增长。 雾凇 云服务收入 两个 20 年增幅上升了 29%，达到超过 9000 万美元，首季度现金流为 2070 万美元，预计今年将达到 5750 万美元，因此大幅提高了前几年两千元的现金流。他们买了 3500 多万个股票，返还了超过 8000 万美元的现金流给股东。

表面数字看起来很糟糕，但他们因为将遗留下来的永久许可是转型到了 云订阅，因此会有财务报表上的混乱。财务数据中的财务数据虽然看起来很糟糕，但这种情况在 Adobe 和 AutoDesk 转型之后也发生过。市值大约 100 公斤，股价大约 6 倍。

现在关于 AI 方面。大多数人认为 AI 会杀死 SaaS，的确是 Cheg 的情况。但 Pega 正在打造让 AI 代理在企业中有序工作且可追溯的手段。这家公司 CEO 常常说企业正在从 AI 实验期转向 ROI 导向部署，这正是你需要一个不让 AI 代理失控的平台的时期，即あの会社周了一天前の silicon VALUE LAST_week forget name。他们不是为 AI 可以自动替换的工作流购买license，而是销售引导 AI 代理成为现实的orchestraton 层。

我看到的只是有两种 SaaS 公司。那些售卖 AI 可以替换的工作流许可，和那些 AI 代理控制飞机的公司都将倒闭。PEGa 在第二类公司，但是被定价为第一类公司。市场正在抛售所有有 SaaS 收入模式的公司。

风险案例很明显。行业可能继续恶化，转型可能受阻。等一下 Q1 的失算说明执行情况不可避免的有问题，但我认为他们被惩罚过多了。但是这个情况感觉对称性很大。PEGa 在增长的部分业务中，在钱流中，在 AI 代理方案中构建的产品，在价值评估中价格基本增长，因此风险 - 奖金看起来非常倾向。AI 会成为工作流orchestraton 的利器，而不是只有售卖许可的seat-based 价格的阻力。

我没有完全误解了么？这感觉好吗？准备购买一些超廉价的 LEAPS。

TLDR： Pega 被击溃，这本季度预告结果不佳，但是 云业务有增加了 36%，并且打印了 5750 万年终的现金流，而股价仅仅为 6 倍 FCF。每个人都认为 AI 会杀死 SaaS，但是 Pega 的工作流orchestraton 层是帮助 AI 代理在企业中做实际工作而不会破坏的关键。我的观点是 peg 是 AI 代理的控制飞机，而不是另外购买许可的 SaaS 公司或有道 SaaS 公司，而不是我是在思考超廉价的 Leaps。