我对GOOGL的牛气的道歉是诚恳的。

2025年年末我坚信，AI变革论是真实存在的——即ChatGPT和Perplexity正在慢慢挤占Google Search的市场份额。甚至还调整了我对GOOGL的持仓。这下回头看去，显而易见我之前的观点是错误的，Q1收入数据表明这一点。

收益达到109亿美元，同比增长22%，显然是非常可观的数字。这一数字虽然令人印象深刻，但事实上让我真正震惊的是EPS - $5.11比预期值的2.62大得多。这简直是令人羞愧的表现，说明了分析师们的观察力问题。在这一个季度内，净利润增长了81%，达到62.6亿美元。

Cloud数字让我真正吃了一惊。每季度Cloud收入达20亿美元，同比增长63%。为了给这个数字更好的参考性，我回忆2022年Google Cloud每季度仅有6亿美元的收入。三年过去了，它增长了三倍。正在积累的合同回款金额达到4600亿美元，这基本确保了接下来的两年内的增长。

并且，人们一直认为Search是处于死亡边缘的情况下，但事实上增长了19%。同时，Search的查找数量达到历史新高。看起来Search内的AI功能是吸引了更多的 пользоват，而不是驱赶了他们去竞争者那边。

然而，我要强调的是，CapEx的数据是令我不乐观的。仅在这一季度就投入了357亿美元的资金，预计这一年全年将达到180至190亿美元。自由现金流的毛利润率从21%降到了9.2%。但是，如果推广AI进行财务收入的背后story突然停滞了，那么这种投入将迅速成为非常糟糕的问题。

但在此时，结果比顾虑更加响亮。谁在2022年恐慌的时刻以83美元的价格购买了GOOGL，现在持有了大约的4倍。无论如何，quality compounders对传闻来说似乎总是被低估了的结论就是：变革的报导往往比实际危险多。

然后我有点好奇，是否有其他人最近改变了对GOOGL的看法，抑或是仍然疑虑重重。