Arch Capital（ACGL），一家价值约3440亿美元的专业保险公司，我一直在研究它们。以下是我的分析。

最近几个星期，我一直在通过Arch Capital展开研究，想在这里总结一下我的想法，因为我希望听到大家的意见和反驳，希望能够了解我何时出了差错。

为什么我会关注这个公司？Arch Capital是一家专门从事财产和责任保险业务的保险公司，负责 reinsure 和抵押保险。公司的市场价值约为3000亿美元，目前市价约97美元。公司的实质性股东权益价值为每股61.71美元，这意味着股价目前低于市值的1.56倍。过去23年，公司的每股实质性股东权益价值年均增长超过15%。这才是真正让我开始关注这家公司的地方，因为这样的增长幅度通常不会短期内被低估。

我们来了解一下保险公司如何赚钱。不间断地收取保单保费，然后在保单上付出赔付和其他费用之后，保险公司就可以通过在此期间的投资赚取差价，这被称为“流动性”。Arch Capital目前拥有240亿美元的流动性，过去五年的综合收益率为88%，这意味着，支付了所有赔付和费用后，保险公司保留的小于一美元的12美分。这种流动性不仅仅是免费的，他们还实际上在获得着这样做的酬劳。这种流动性又可以帮助公司拥有价值470亿美元的投资组合，去年投资组合的投资收益为16.2亿美元。

这里列出了我的关注的几个指标：

让我开始好奇的原因。财产灾难保险定价在2025年第四季度 softened 10-20%。绝大多数保险公司在定价低的时候会大量增加新业务以维护收入增长。但是Arch Capital在2025年的第四季度却减少了4%的保费。这一点让我感到好奇，因为这是一个少有的见识。这也解释了为什么Arch Capital的管理层会这么做。我想，它们清楚，写保险合同时要考虑到价格。

与此同时，也许更让我受到启发的是，董事会在2026年4月又授权额外花费$3亿美元的股票回购。我们看到，19.5%的ROE，低于8.4倍的企业通过大量减少保费来获取流动性，实际上在低估自己。这样的做法表明公司在通过购买自己的股票来表示对自己的信心，这将进一步说明公司内部有很多不错的情况。

但是，我有几个考虑到要问题。但是在第一，我认为法规要求增加资本是真正的风险。说的是，如果全球监管机构决定保险公司需要按每美元保费价值，持有更多资金，那么ROE就减少了，不是因为管理层能做出什么改动。这个人认为这是压抑倍数的真正原因，不是小问题。

我的另一个担忧是灾难。管理层自己的模型认为，一次250年一次的最高风险区域事件将导致约19亿美元损失，也就是实质性股东权益价值的8.2%。尽管这样一来可以幸存，最近几期灾难事件频率比他们的模式预期来得更高。

再者的我认为我的担忧并不是那么严重。主要是，Arch Capital从事专业的财产和责任风险再保险业务，而不是通过智能手机app来购买风险再保险条款。