每个人都在谈论一个明显的AI交易：半导体、数据中心、软件名称和任何带有“AI”标签的融资包。

但我听说了一个对Prof G Markets的有趣理论，认为真正的好交易可能是被误解甚至恐惧驱使的AI恐慌和私人信贷恐惧压制的东西。

这个理论的基本思路是：

目前，很多市场都在交易叙述，而不是基础性东西。突然出现了一个关于AI的恐怖叙述，人们开始过度推测“AI会毁灭一切”，并迅速将整个行业重新定价，因为投资者首先恐惧，然后才阅读财务报表。

出彩的公司包括专注私人信贷和Alternative Asset的管理公司：

$APO

$TPG

$OWL

$BX

理论是，市场对私人信贷的风险定价过高，而实际上是这些公司的业务品质被低估了。

为什么？因为这些公司不仅仅是在做零售交易。它们正在长周期增长管理费，招募庞大的资金，并出现在传统银行撤退的市场上。如果私人信贷不像熊市预测的那样implode，这些公司就可能被低估了。

那一节中的一些关键点：

$APO 据说是在交易 14 倍收入同时仍然以双位数的增长速度增长收入和资产管理。

$TPG 被描述为与同行相比，其交易价格远低于公平价值，但其募资基金和增长中的收入有关。

$OWL 已被打压，但仍然提供出色的股息收益率。

$BX 被包括在更广泛的“替代经理篮子”中，如果私人信贷恐慌已经太过，便可超越市场。

更大的观点是：投资者花太多时间问“能不能出错？”而不是“能不能正确？”

如果市场错误地认为私人信贷风险并且这些公司继续长时间增长管理费收入，那么这可能是那些“平淡的资金交易”中的一些最终赢家，而零售投资者则继续追赶最新的AI交易。

熊市是显而易见的：私人信贷会爆发，欠款会增加，流动性会恶化，并且这些名称得到的打折价格都是合理的。

狮市是：恐惧已经折算为价格，raise持续强劲，相关性收入保稳定增长，市场最终会认识到公司并不是影视银行炸弹。

我不认为这是快速的 meme 突发交易感觉。我感觉更多像是“华尔街害怕了错误的东西”。

让我们想象一下，人们会说些什么。私人信贷是否实际上是众所周知的隐患呢？还是 $APO / $TPG / $OWL / $BX 被低估只因为投资者已经疯狂了一场AI交易吗？