CATL 上周公布了 Q1 数据，和卖方公司预期的数字差别极大。净利润同比上升 48.5%，收入上升 52.5%；而路透社的预测仅达到 20.9%。Hello China Tech 指出，大约一十多家券商粗算错了收入数据的预测比率，达到了 40%。一个如此受到关注以及被如此严重低估的名字，一开始我们就要考虑卖方的模型是否仍然适用于锂电池制造商，而实际的增长来源可能来自其他地方。

我注意到另外一个点，是其 H 股溢价率。它约为 A 股 38%。对于具有 A、H 双重股的名字，这个交易方法是极其罕见的。BYD 的 H 股溢价幅度较低，ICBC 的近似为 20% 下方。显然，即使在全球市场上，这个价格对齐的问题与内地有关。

我确信，造成这样的原因是股价的分配。Q1 季度，储能发货量近于翻倍，而 Huatai 的数据显示这一现象有目共睹。近期，他们在 Zhongheng，一家专注于 800VHVDC 的电源供应商投入 570 万美元，这显然只有一个含义，那就是他们正在押注 AI 数据中心电源业务。4 月 21 日的 Super Tech Day 正是对这一次转型的一种最强调语调，换电站、电池集成、钠电池将大规模推广。构建给出电动车周期的模式将无法适应这一转变。

值得注意的事实是，运营现金流 Only 增长了 2.5%，收益为 48%，这一现象发生了脱节。Morningstar 曾经公开表示，多供应商的做法最终会压缩单位价格的利润。其中占比第四大股东突然出售 5800 万股股票，大致是最高点。

当我开始探索这一问题时，我感到惊讶的是，大多数可供美国投资者获取的ETF 中，并不持有 CATL。其中，包括了 KWEB、CQQQ、HSTECH 在内等都未持有或几乎不持有 CATL，原因是它们基于的主要是互联体和香港上的个股。我最终找到了 CNQQ 这个 ETF，它在第三大持股中排名前三，同时也包含了 BYD 和 Cambricon 在内的其他股票，但并不在常见的 ETF 清单中。不能说这是唯一的选项，H 股（3750.HK）直接可以交易，对于一份被动型封闭股票，CNQQ 是我找到的唯一一种可获得 A 股的方法。

我认为，有人或这里的成员知道，为什么 A 股和 H 股之间的溢价差距为什么不会缩小。