J.P. 摩根的市场指南里有一张散点图显示的是.forward P/E 和随后的 10 年年化收益率，自1988 年以来每个月一次，每个点代表了一个月的数据。S&P 每次在价值 22 倍的时期，都会在随后的 10 年中实现年化收益率在-2% 到+2% 之间的变化，没有例外。

霍华德·马克斯在他2025 年发布的“泡沫监测”备忘录中指出这个问题。

注意：此关系在10 年的时间框架内很坚固，但在1-2 年的时间框架内就会变得很乱。这不适用于短期购买建议。

那么，以投资S&P为主，轮动国际/价值投资，或者提高现金比例，还是做点其他事呢？